阅文集团：光大证券-阅文集团-0772.HK-2025H1业绩前瞻：收入受新丽、短剧确收方式影响，自有侧利润有所提升-250724

投资标的：阅文集团（0772.HK） 推荐理由：预计2025H1收入为31.2亿元，同比下降25.5%，但自有侧利润提升，主要得益于IP授权及短剧业务。

新丽储备剧集有望陆续上线，短剧和衍生品表现亮眼，全年业绩增长确定性较高，维持“增持”评级。

- 阅文集团2025年上半年预计收入为31.2亿元，同比下降25.5%，主要受新丽影视无重点剧集及短剧收入确认方式变化影响。

- 自有侧利润预计为5.0亿元，同比增长25%，得益于IP授权和短剧业务的提升。

- 公司全年业绩增长确定性较高，维持“增持”评级，但需关注内容监管及IP授权等风险。

阅文集团2025年上半年业绩前瞻显示，预计收入为31.2亿元人民币，同比下降25.5%。

在线阅读业务收入预计为19.5亿元，同比基本持平，而版权运营及其他业务收入预计为11.7亿元，同比下降48%。

下降原因包括新丽上半年无重点电影及剧集播出，预计新丽收入为千万量级，且短剧业务收入确认方式由总额法改为净额法，导致收入未能体现业务规模。

利润方面，预计2025年上半年实现经调整归母净利润4.8亿元，其中阅文自有侧利润约5.0亿元，同比实现25%的增长，主要得益于IP授权、IP衍生品及短剧业务利润提升。

预计新丽上半年亏损约2000万。

在在线阅读业务方面，阅文通过“作家助手”集成AI工具DeepSeek-R1，提升创作效率，并加速全球化进程。

海外门户起点国际已上线6800部中文译文作品，新增3200部AI翻译作品。

短剧及衍生品业务表现良好，新丽储备剧集如《独身女人》、《除恶》等有望于2025年下半年上线。

影视方面新丽的《扫毒风暴》已于7月12日播出，动漫领域和有声剧领域也在稳定更新，游戏领域新游《斗罗大陆：猎魂世界》已上线。

公司预计2025-2027年收入预测下修至73.9亿元、79.5亿元和81.4亿元，受益于短剧及IP衍生品表现，维持2025-2027年经调整归母净利润预测为13.5亿元、15.3亿元和16.6亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括内容监管政策趋严、IP授权不及预期及新业务进展不及预期。