中国船舶租赁：国联民生证券-中国船舶租赁-3877.HK-产业壁垒较高、商业模式优异的高股息标的-250608

投资标的：中国船舶租赁（3877.HK） 推荐理由：公司凭借深厚的产业背景，拥有优异的船队结构和固定+弹性收益模式，预计船舶租赁渗透率将提升，盈利能力强，股息率高于7%。

预计未来三年收入和净利润稳健增长，给予“买入”评级。

- 中国船舶租赁在全球船舶租赁市场中具备高壁垒和优异商业模式，预计未来船舶租赁渗透率将提升。

- 公司依托中国船舶集团的强大资源，能够低成本获取船舶资产，实现逆周期投资，增强盈利能力。

- 预计2025-2027年公司营业收入和净利润稳步增长，给予“买入”评级，股息率高于7%，吸引投资。

中国船舶租赁（3877.HK）是一家产业壁垒较高、商业模式优异的高股息标的。

行业方面，船舶需求受全球经济稳步增长和贸易量增加的支撑，预计船舶租赁渗透率将提升。

当前IMO环保规定日益严格，存量船舶多无法满足碳排放要求，同时全球船队平均船龄已达17.4年，预计未来几年将进入老旧船舶更新的高峰期。

中国船舶租赁的第一大股东为中国船舶集团，持股比例为74.38%。

中国船舶集团是全球最大的造船集团，2024年交付量为1638万载重吨，占全球份额的18.40%。

公司利用股东的产业背景和资源，精准识别产业周期，实现逆周期投资，以较低成本获取船舶资产，扩大利润空间。

公司采用固定+弹性收益模式，根据周期情况将部分船舶资产投入即期或短期市场运营，从而更好享受周期上行带来的红利。

预计2024年，公司自营、参股合营、控股合资等方式实现收益6.44亿港元，占净利润的30.59%。

在船队结构方面，2024年末运营船队平均船龄为4.03年，优于全球水平，船队类型多元化，涵盖油船、干散货、集装箱、LNG等。

环保达标方面，截至2024年7月，公司节能型船舶占比为89%，在前十大租赁公司中最高，后续环保压力小。

公司资金成本较低，整体融资成本优良，2024年计息负债成本率为3.56%。

盈利能力方面，ROE维持在15%左右，股息率高于7%，分红比例高。

投资建议方面，预计2025-2027年营业总收入分别为43.81亿、46.22亿、49.68亿港元，归母净利润分别为22.79亿、24.41亿、26.61亿港元，给予“买入”评级。

风险提示包括船舶交付不及预期、关税政策不确定性、地缘冲突及租金下行。