美凯龙：光大证券-美凯龙-601828-2024年年报点评：品类布局持续优化，期待国补政策提振效果-250406

投资标的：美凯龙（601828） 推荐理由：公司在家居卖场领域持续优化品类布局，受益于国补政策推动家电以旧换新，未来有望改善业绩。

尽管2024年业绩下滑，但多业态布局和高端设计中心的引入将提升消费者体验，维持“增持”评级。

- 美凯龙2024年营收同比减少32.08%，归母净利润亏损扩大至-29.8亿元，表现不佳。

- 公司通过多业态布局和设计服务提升消费者体验，受益于家电家具以旧换新补贴政策。

- 下调2025/2026年EPS预测，维持“增持”评级，期待国补政策推动业绩改善。

2024年美凯龙（601828）年报显示，公司实现营业收入78.2亿元，同比减少32.08%；归母净利润为-29.8亿元，亏损扩大，扣非归母净利润为-16.8亿元。

第四季度营业收入为17.2亿元，同比减少39.57%；归母净利润为-11.0亿元，扣非归母净利润为-6.3亿元。

综合毛利率提高至54.1%，销售费用率上升3.2个百分点，期间费用率为70.6%，同比上升24.9个百分点。

公司在多业态布局方面持续深化，通过引入高频消费业态和设计工作室，优化消费者的整体消费体验。

同时，受益于以旧换新补贴政策，公司在全国249家商场覆盖，成为政府指定企业，尤其是在北京、上海等地。

考虑到房地产行业的复苏进程，公司下调了2025/2026年的每股收益（EPS）预测至0.01元和0.06元，并新增2027年EPS预测0.10元。

维持对公司A股和H股的“增持”评级。

风险提示包括卖场拓展及提租幅度不达预期，数字化改造效果不佳，以及公允价值变动损益波动大于预期。