博汇纸业：西南证券-博汇纸业-600966-产销稳健增长，盈利能力环比改善-250505

投资标的：博汇纸业（600966） 推荐理由：公司2024年营收稳健增长，盈利能力环比改善，白卡纸销量持续上升，外销表现良好。

产能扩张及差异化产品布局增强市场竞争力，预计未来盈利能力将逐步提升，值得持续关注。

- 博汇纸业2024年营收同比增长1.3%，但归母净利润下降3.3%，主要受供需压力影响。

- 核心品类白卡纸销量稳健增长，外销表现良好，整体毛利率为9.6%。

- 公司持续布局差异化产品，预计未来盈利能力将逐步改善，建议投资者关注。

博汇纸业（600966）在2024年实现营收189.3亿元，同比增长1.3%；归母净利润为1.8亿元，同比下降3.3%；扣非净利润为1.5亿元，同比增长22.4%。

2024年第四季度，公司实现营收49.6亿元，同比下降1%；归母净利润2664.6万元，同比下降90.3%；扣非净利润2842.7万元，同比下降91.4%。

2025年第一季度，营收45.6亿元，同比增长3.8%；归母净利润5337.4万元，同比下降46.9%；扣非净利润5194.8万元，同比下降45.2%。

整体来看，收入稳健增长，但盈利能力受到供需压力影响。

2024年整体毛利率为9.6%，同比下降1.2个百分点。

分产品毛利率方面，白卡纸、文化纸、石膏护面纸和箱板纸分别为9.4%、12.5%、5.7%和2.5%。

2024年总费用率为8.9%，同比下降1.2个百分点。

核心品类白卡纸销量稳健增长，外销表现良好。

2024年白卡纸、文化纸、石膏护面纸和箱板纸的营收分别为115.4亿元、47.4亿元、6.0亿元和16.3亿元。

销量方面，白卡纸和文化纸销量分别为289.5万吨和97.8万吨，同比增长3.5%和16.4%。

2024年内销和外销收入分别为155.5亿元和29.6亿元，外销增速较快。

公司计划持续强化技术创新与产品升级，推动生产基地协同发展，布局无菌液包、烟包、食品卡和铜卡等差异化产品，巩固白卡纸的市场领导地位。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.14元、0.15元和0.17元，对应市盈率（PE）分别为30倍、28倍和25倍。

建议投资者持续关注公司，考虑到行业集中度提升和盈利能力改善的趋势。

风险提示包括原材料价格波动、纸价波动、新产能投产不及预期及汇率波动风险。