民生证券-基金产品研究：2024Q4债基杠杆回落、久期拉长-250221

2024Q4债市利率继续下行，债基数量和资产净值小幅回升，但仍低于2024Q2水平。

中长债基和短债基金的久期拉长，杠杆率普遍回落，持仓结构向政金债和金融债倾斜。

市场风险偏好回升，债基持仓中的高票息资产市值占比下降，短债基金信用债持仓规模达到两年来最高。

债券标的： 1. 政金债 2. 金融债（包括二永债） 3. 中票 4. 短融 5. 企业债 6. AAA+、AA产业债 7. 地方债（长期限和1-3年政金债） 操作建议及理由： 1. 增加中长债基和短债基金的配置，因其久期拉长，适应债市利率下行趋势。

2. 关注高票息资产的配置，尽管其市值占比在压缩，但市场风险偏好回升可能带来机会。

3. 对于信用债，建议关注AAA+评级的债券，因其持仓市值有所提升，且短债基金持仓规模达到近两年来最高。

4. 在当前货币政策支持下，资金面收敛的概率低，债市利率上行风险可控，适合进行“每调买机”的操作。

5. 注意短期内债市的扰动因素增多，需保持审慎态度，避免过度风险暴露。

总体而言，当前市场环境下，适度增加债券配置，尤其是中长债和高评级信用债，可能带来较好的投资机会。