招银国际-互联网行业：NBS数据或预示2Q电商GMV表现有望好于预期-240618

1. 电商行业的GMV表现有望好于预期，网上零售额增速持续超过实物商品网上零售额增长，消费者购买习惯持续向线上迁移。

2. 电商平台围绕高频及核心会员用户展开补贴和驱动用户体验提升的投资有望支撑高效增长，提高股东回报率的举措有望为估值提供支撑。

3. 拼多多仍有潜力通过囊括更多品牌商品来支撑稳健的GMV增长，海外扩张仍有望支持长期收入和盈利增长。

根据国家统计局数据，电商行业表现良好，预计2Q电商GMV将好于预期。

实物商品网上零售额增速稳健，消费者购买习惯持续向线上迁移。

电商平台投资有望支撑高效增长，提高股东回报率或为估值提供支撑。

消费复苏或有望支撑估值重估。

拼多多、阿里巴巴、京东的买入评级维持。

线下消费活动维持健康增长，但低于市场预期。

实物商品网上零售额同比增速有望好于市场预期。

服务及虚拟商品网上零售额增速仍快于实物商品网上零售额。

提高股东回报率的举措有望为估值提供支撑。

拼多多有潜力通过囊括更多品牌商品来支撑稳健的GMV增长。

投资标的：拼多多（PDDUS）、阿里巴巴（BABAUS）、京东（JDUS） 推荐理由：电商平台围绕高频及核心会员用户展开补贴和驱动用户体验提升的投资有望支撑高效增长，基于较为稳定的利润水平提升股东回报或有望为估值水平提供支撑，消费复苏或有望支撑更进一步的估值重估。

拼多多仍有潜力通过囊括更多品牌商品来支撑稳健的GMV增长，在“百亿补贴”计划佣金率的提高和新广告产品推出的帮助下，拼多多或仍有进一步推动主站货币化率提升的空间，海外扩张仍有望支持拼多多的长期收入和盈利增长。