开源证券-兼评8月PMI数据：若存量房贷降息，潜在空间或2倍于2023年9月-240831

1. 2024年8月PMI数据显示制造业和非制造业景气度承压，需求不足和价格回落显著。

2. 存量房贷利率调降潜在空间大，预计可减少居民偿债负担，可能对经济复苏产生积极影响。

3. 政策窗口临近，若政策落实，可能推动经济企稳，但需关注银行息差压力及外部经济风险。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **PMI数据分析**： - **制造业PMI**：2024年8月为49.1%，低于预期和前值，显示制造业景气度承压，需求疲软。

- **非制造业PMI**：50.3%，略高于预期，显示服务业有企稳迹象。

2. **经济政策展望**： - 9月和10月将是观察经济企稳和政策加码的重要窗口，财政政策已加快发力。

- 央行可能跟随美联储降息，观察存量房贷利率的调降。

#### 中观层面 1. **制造业现状**： - 需求不足，生产受限，PPI降幅可能扩大，预计8月PPI环比-0.6%。

- 中小企业经营偏弱，大型企业表现相对较好。

2. **非制造业发展**： - 基建增速受专项债提速支撑，服务业在暑期需求下有所回升，但部分领域仍偏弱。

#### 微观层面 1. **存量房贷降息潜力**： - 若降息，潜在空间可能是2023年9月的2倍，预计可减少居民偿债负担。

- 具体调降分为两部分，合计潜在调降空间为1922-2693亿元，占居民可支配收入的0.35%-0.49%。

2. **风险提示**： - 政策变化超预期及美国经济衰退风险需关注。

### 结论 整体经济在政策加码和市场需求的双重影响下，存在企稳的可能性。

存量房贷利率调降将有助于减轻居民负担，促进消费，但需警惕外部经济风险和政策执行力度。