徐工机械：中邮证券-徐工机械-000425-业绩保持稳健，资产质量持续优化-240902

投资标的：徐工机械（000425） 推荐理由：公司2024H1业绩稳健，归母净利润同比增长3.24%。

国际化收入增长4.8%，新能源产品快速发展，毛利率提升，未来业绩预计持续增长，维持“增持”评级。

风险主要来自行业下行与竞争加剧。

- 徐工机械2024H1实现营收496.32亿元，归母净利润37.06亿元，业绩稳健，海外收入增长4.80%。

- 高端与新能源产品快速增长，新能源产品收入同比增长26.76%，占比达到74%。

- 预计2024-2026年营业收入和净利润持续增长，维持“增持”评级，但需关注行业下行和国际化进展风险。

作为专业投资者，从上述信息中可以提取以下关键点： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）实现营收496.32亿元，同比下降3.21%。

- 归母净利润为37.06亿元，同比增长3.24。

- 扣非归母净利润为32.95亿元，同比下降2.35%。

2. **产品表现**： - 土方机械收入139.08亿元，同比增长6.98%。

- 起重机械收入100.96亿元，同比下降15.23%。

- 混凝土机械收入51.56亿元，同比下降3.45%。

- 高空作业机械收入45.27亿元，同比下降11.5%。

- 矿业机械收入35.40亿元，同比下降16.43%。

- 道路机械收入27.24亿元，同比增长0.96%。

- 其他工程机械及备件收入96.81亿元，同比增长7.83%。

3. **区域收入**： - 境内收入277.31亿元，同比下降8.72%。

- 境外收入219.01亿元，同比增长4.80%。

4. **毛利率和费用率**： - 毛利率同比基本保持稳定，2024H1为22.89%。

- 费用率上升至15.07%，其中： - 销售费用率为6.31%（同比下降0.4%）。

- 管理费用率为2.50%（同比上升0.4%）。

- 财务费用率为2.68%（同比上升3.29%）。

- 研发费用率为3.58%（同比下降0.46%）。

5. **国际化进展**： - 国际化收入219亿元，同比增4.8%，占比44%。

- 主要产品在海外市场的占有率均有所提升。

6. **新能源产品**： - 新能源产品收入同比增长26.76%，其中新能源装载机收入增长近2倍。

- 新能源产品收入占比已达到74%。

7. **盈利预测与估值**： - 预计2024-2026年营业收入分别为954.11亿元、1041.84亿元、1145.45亿元。

- 归母净利润为62.9亿元、75.54亿元、89.04亿元。

- 对应PE分别为11.97、9.96、8.45倍。

8. **风险提示**： - 工程机械行业持续下行风险。

- 国际化进展不及预期的风险。

- 竞争加剧的风险。

这些信息可以帮助投资者更好地理解公司的业绩表现、市场趋势以及未来的盈利能力。