华金证券-美联储FOMC会议点评（2024.11）：悬念延迟，鲍威尔2025年还能降多少？-241108

1. 美联储在2024年11月连续第二次降息25BP，传递出未来通胀可能高于预期的隐忧，劳动力市场表现强劲。

2. 预计2025年美联储降息空间受限，可能仅降息两次，各25BP，且面临特朗普政策带来的通胀上行压力。

3. 美元指数预计在2024年底和2025年中将分别达到105和103-104，人民币等非美货币面临贬值压力。

### 投资报告核心要点总结 1. **美联储降息背景**： - 2024年11月，美联储在FOMC会议上连续第二次降息25BP，继9月降息50BP后，幅度符合市场预期。

- 经济数据全面走强，劳动力市场和通胀前景的判断发生变化。

2. **劳动力市场评估**： - 美联储声明对劳动力市场的描述变得模糊，从“新增就业放慢”转为“总体趋于缓和”。

- 鲍威尔指出，若无罢工和飓风影响，新增就业数据会更高，失业率维持在4.1%的低位。

3. **通胀前景变化**： - 删除了对通胀进一步进展的表述，鲍威尔强调核心通胀仍维持高位，暗示未来可能面临更高的通胀压力。

- 特朗普的政策主张可能推升美国长期通胀路径，影响美联储的降息空间。

4. **未来降息空间展望**： - 2025年将是美联储降息的关键时期，预计在特朗普政策未显效前，降息空间有限，可能仅有两次25BP的降息。

- 若特朗普政策迅速见效，美联储可能无法降息，甚至需考虑不再降息。

5. **市场反应与风险**： - 美元指数和美债收益率曲线在2025年下半年可能超出市场预期上行。

- 预计美元指数在2024年底、2025年中和年底分别达到105、103-104和106-110。

- 人民银行货币政策可能受到美元波动的影响，2025年内需稳定增长依赖于中央财政扩张。

6. **风险提示**： - 美联储降息速度低于预期的风险需关注。