瑞幸咖啡：国金证券-瑞幸咖啡-LKNCY.US-竞逐全球咖啡市场的标杆-250728

投资标的：瑞幸咖啡 推荐理由：瑞幸咖啡在同店进入转正周期，具备强大的产品、营销、供应链和数字化能力，市场份额领先。

预计未来几年利润持续增长，且海外市场拓展潜力大，给予“买入”评级。

- 瑞幸咖啡凭借强大的产品、渠道、品牌和供应链能力，门店数量已超过2.5万家，市场份额达到21.8%，在国内咖啡行业中处于领先地位。

- 同店销售在2025年进入正增长周期，预计未来三年净利润将持续增长，展现出良好的盈利潜力。

- 瑞幸正在积极拓展海外市场，以低价策略进入新加坡、马来西亚和美国等地，未来发展前景广阔。

瑞幸咖啡是一家主打小店自提模式的咖啡品牌，定位于10-15元的大众价格带。

截至2025年第一季度，瑞幸的门店数量已达到24097家，是国内在产品、渠道、品牌和供应链能力方面较为强势的龙头企业。

投资逻辑方面，瑞幸同店进入转正周期，2023年第一季度同店销售增长率为+8.1%。

尽管在2024年第一季度至第四季度面临整体承压，但瑞幸经营调整迅速，门店运营利润率在2024年第二季度后重回健康，且2025年第一季度同店销售再次实现+8.1%的增长，直营和加盟业务均健康增长。

瑞幸在行业内具备领先地位，其产品、营销、供应链和数字化能力优异。

截至2023年6月30日，瑞幸的门店数量超过25000家，市场占有率达到21.8%。

公司在2022至2024年间推出了大量新产品，并在供应链上实现了从采购到烘焙的全程把控。

咖啡行业具备成瘾性，瑞幸在行业β红利下仍具备发展潜力。

根据灼识咨询的预测，现制咖啡饮品市场规模在2023至2027年间的年均增长率将达到21.6%。

2024年中国人均咖啡消费量预计为22杯/年，仍有较大提升空间。

瑞幸正在探索海外市场，已进入新加坡、马来西亚、美国及中国香港等地，以口味差异和低价策略为主，价格为当地星巴克的60-80%。

目前海外门店数量占总门店数的0.5%，出海战略正在推进。

盈利预测方面，预计瑞幸在2025、2026和2027年的非GAAP归母净利润分别为43.42亿、56.05亿和73.12亿元，GAAP归母净利润分别为38.08亿、51.05亿和68.12亿元。

根据行业参考，给予瑞幸2026年18倍市盈率的估值，目标价为285.77元人民币/ADS，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括外卖补贴退坡、行业竞争加剧、餐饮消费不及预期、食品安全、拓店不及预期及原材料成本大幅上涨等风险。