华西证券-2024收官，PMI六个信号-241231

- 12月制造业PMI小幅回落至50.1%，但整体经济仍显示环比改善，全年5%的增速有望实现。

- 制造业需求端指标回升，消费品制造业表现强劲，出口订单增长可能受到抢出口效应影响。

- 建筑业PMI显著回升，受债务置换和财政资金松绑影响，服务业也因假期临近和资本市场回暖而增长。

- 尽管价格指数仍处于收缩区间，未来政策预期可能推动市场波动，尤其在春节至两会期间。

- 债市对基本面改善反应迟缓，需关注货币政策和流动性变化的潜在风险。

2024年即将结束，12月的PMI数据显示出几个重要信号： 1. **经济持续改善**：12月制造业PMI为50.1%，略微回落但仍在扩张区间；非制造业商务指数为52.2%，显著回升。

综合PMI上升至52.2%，四季度GDP增速有望超过5%，全年5%的经济增速基本确定。

2. **制造业表现分化**：制造业PMI小幅回落主要受到生产端拖累，但需求端指标普遍回升，特别是消费品制造业表现强劲，反映出政策支持和季节性消费高峰的影响。

3. **出口情况**：12月新出口订单回升，但幅度缩小，反映出海外需求降温，国内出口增长可能受到抢出口效应的影响。

4. **价格压力**：尽管需求回暖，制造业原材料购进价格和出厂价格仍在下滑，显示出供需缺口的修复力度不足，企业对未来出口的担忧加大。

5. **建筑业回升**：建筑业PMI显著回升，尤其是新订单指数，可能与地方债务置换和财政资金的释放有关，未来关注建筑业的持续复苏及其对产业链的拉动。

6. **消费和资本市场**：假期临近促进消费回升，服务业商务活动指数上升，金融业景气度提升。

政策预期将影响权益市场，春节前行情可能震荡，春节至两会期间有望迎来修复。

总体来看，尽管经济增速稳定，但价格指数处于收缩区间，出口面临不确定性，内需的提振仍是基本面改善的关键。

债市对基本面改善反应迟缓，未来需关注政策调整和流动性变化的风险。