海天味业：开源证券-海天味业-603288-公司信息更新报告：龙头优势凸显，利润略超预期-250430

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：公司2025年一季度收入稳健增长，归母净利润略超预期，毛利率提升，成本下降及规模效应释放。

线上渠道高增，区域均实现增长，预计未来几年利润将持续增长，维持“买入”评级。

海天味业2025年一季度营收和归母净利润分别为83.2亿元和22.0亿元，同比分别增长8.1%和14.8%，利润略超预期。

公司线上渠道表现突出，营收同比增长43.2%，整体毛利率和净利率也有所提升。

预计2025-2027年归母净利润将保持稳健增长，维持“买入”评级。

公司海天味业（603288）发布了2025年一季报，显示出收入和利润的稳健增长。

2025年第一季度，公司实现营收83.2亿元，同比增长8.1%；归母净利润22.0亿元，同比增长14.8%。

整体收入符合预期，而利润略超预期。

基于成本费用的投放情况，维持2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为71.0亿元、80.0亿元和88.8亿元，增幅为12.0%、12.7%和10.9%。

当前股价对应的市盈率（PE）分别为33.2倍、29.5倍和26.6倍，维持“买入”评级。

在产品端，2025年第一季度酱油、调味酱和蚝油的营收分别增长8.2%、14.0%和6.1%，其他品类的营收同比增长20.8%。

在渠道端，线下渠道营收同比增长9.0%，公司积极布局新零售渠道，线上渠道营收同比增长43.2%。

各区域均实现不同程度的增长，南部、东部、西部、中部和北部地区的营收同比增长分别为16.1%、14.2%、9.4%、7.9%和5.8%。

盈利能力方面，2025年第一季度公司毛利率同比提升2.73个百分点至36.9%，净利率同比提升1.48个百分点至24.7%。

毛利率的提升主要得益于原材料成本下降和规模效应的释放。

公司正在逐步释放改革红利，预计全年将保持稳健增长，同时生产效率提升和规模效应带来的毛利率改善有望持续。

成本端主要采购东北大豆，受关税影响相对较小。

整体费用率预计将保持相对平稳。

风险提示包括宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。