哔哩哔哩~W：东方证券-哔哩哔哩~W-9626.HK-24Q1业绩前瞻：混排等新算法推动广告业务增长-240418

投资标的：哔哩哔哩（W-9626.HK） 推荐理由：公司商业化路径清晰，广告受益于垂直领域精细化运营增长亮眼。

直播业务持续对up主和用户进行转化，增长优于行业水平。

新游戏预期于Q2上线开始贡献增量。

预计公司未来收入增长稳健，具有投资潜力。

1. W-9626.HK-24Q1业绩预期良好，广告和直播业务推动公司收入增长，24Q3预计盈利转正。

2. 广告收入占比提升，供给端和需求端增长势头良好，直播业务持续增长，游戏新品预计贡献增量。

3. 公司24~26年收入预测稳健，目标价为141.14HKD，维持“买入”评级。

风险提示为用户增长和成本管控。

1. 24Q1预期总收入达56.7亿，yoy增长12%，qoq下降11%。

2. 24Q1预期毛利率达27.9%，yoy增长6.2%，qoq增长1.8%。

3. 24Q1预期销售费率为16%，管理费率为8%，研发费率为20%。

4. 24Q1预期Non-gaap营业利润达-5.8亿，yoy下降45%，qoq下降8%。

5. 24Q1预期广告收入达16.3亿，yoy增长27.9%，qoq下降15.7%。

6. 24Q1预期直播&VAS收入达24.8亿，yoy增长15%，qoq下降13%。

7. 24Q1预期游戏收入达10亿，yoy下降11.5%，qoq下降0.5%。

8. 预计公司24~26年收入分别为260/287/310亿元，给予目标价141.14HKD，维持“买入”评级。