华源证券-债市短评：年内政策利率降息的可能性提升-250920

- 年内政策利率降息的可能性提升，四季度降息10BP的可能性较高，以应对经济下行压力加大。

- 房价持续下跌，银行按揭贷款不良风险上升，需大幅下调房贷利率以促进房价止跌。

- 债市短期受到股市影响，但未来债券配置价值提升，建议商业银行加大政府债券配置力度。

债券标的：10年期国债 操作建议：建议商业银行自营大幅加大政府债券的配置力度。

理由：1. 经济下行压力加大，政策利率降息的可能性提升，预计四季度适时下调政策利率10BP，5年期以上LPR可能下调20BP，以更好地支撑经济增长。

2. 当前债市走势与经济基本面显著偏离，债市的短期压制主要受到股市的影响，未来股市对债市的实质影响或逐步减弱。

3. 10年期国债收益率接近1.8%，且政府债券利息收入免企业所得税，具有不错的配置价值。

4. 未来几年计息负债成本可能进一步下降，银行自营配置10年期国债的利差有望扩大。

5. 信贷需求持续偏弱，未来半年降准降息仍然可期，预计10年期国债收益率将重回1.65%左右。