公用事业行业：东吴证券-公用事业行业点评报告：广东25年电力交易方案发布，超额回收+变动成本补偿平滑核电电价波动-241126

- 广东省发布2025年电力市场交易方案，市场规模和年度交易上限均有所提升，核电参与市场交易的比例增加。

- 核电市场电价机制通过单向差价合约和变动成本补偿，旨在平滑电价波动，预计核电市场电价降幅将受控在60%-80%。

- 推荐关注中国核电和中国广核，投资者需警惕电价波动和新项目投运风险。

广东省发布了2025年电力市场交易方案，基准电价保持不变，市场交易规模将提升。

2025年市场参考价为0.463元/千瓦时，年度交易成交均价上下限为0.554元/千瓦时和0.372元/千瓦时。

市场规模预计达到6500亿千瓦时，年度交易规模上限为3800亿千瓦时，发电侧的燃煤电厂、燃气电厂、核电和新能源将参与市场交易。

核电方面，采用了两种机制来平滑电价波动：一是单向差价合约机制，二是变动成本补偿机制。

2025年，核电市场电量的90%将按授权合约结算，剩余10%按市场电价执行。

变动成本补偿系数为0.85，以减少市场电价下行对核电市场电价的影响。

通过实例测算，核电市场电价可能会出现60%-80%的降幅。

投资建议方面，建议关注中国核电和中国广核，认为核电运营商将进入投产加速期。

风险提示包括电价波动和新项目投运不及预期等。

投资标的：**中国核电**、**中国广核**、**H中广核电力**。

推荐理由：年度中长期电价逐步落地，核电运营商即将进入投产加速期，这为相关公司带来增长机会。

同时，广东省的电力市场交易方案在超额回收和变动成本补偿机制方面的设置，有助于平滑核电电价波动，降低市场风险，进一步提升核电企业的盈利能力。