派能科技：东吴证券-派能科技-688063-2023年年报点评：产能利用率维持低位，静待户储下游需求恢复-240412

投资标的：派能科技 推荐理由：公司是全球户储龙头，具备品牌及渠道优势，随着欧洲未来需求逐步恢复，有望在24-26年实现盈利增长，维持“买入”评级。

1. 欧洲户储下游需求持续低迷，导致派能科技23年营收和利润大幅下滑，产能利用率维持低位。

2. 公司24年预计逐步恢复，但Q4出货量不及预期，单wh净利持续亏损，价格下行压力依然存在。

3. 考虑全球户储龙头地位和未来需求恢复预期，维持对公司的“买入”评级，但需关注下游需求和行业竞争加剧的风险。

1. 公司23年实现营收33.0亿元，同比-45%，归母净利润5.2亿元，同比-60%，扣非净利润4.5亿元，同比-65% 2. Q4营收2.5亿元，环比-49%，归母净利润-1.4亿元，环比-263%，扣非净利润-1.7亿元，环比-237% 3. 公司23年出货1.9GWh，同降47%，库存量0.6GWh，同增14% 4. 预计24年Q1出货约0.2GWh，环比微增，Q2末渠道库存有望逐步消化完毕，欧洲户储需求增速预计恢复至40% 5. 公司24年出货有望达3gwh，同比60%增长 6. 公司23年具备电芯产能7gwh，仍有10GWh锂电+1GWh钠电在建 7. 公司Q4电池单wh均价1.5元，环降20%，单wh亏损0.5元 8. 预计后续单wh利润恢复至0.1-0.15元 9. 考虑欧洲户储持续去库存，下修公司24-25年归母净利润至3.7/5.3亿元，同比-29%/+44%，预计26年归母净利润7.4亿元，同比+40% 10. 维持“买入”评级