思源电气：太平洋证券-思源电气-002028-2024年报点评：在手订单充足，出海成长可期-250420

投资标的：思源电气（002028） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润均实现显著增长，盈利能力持续提升，订单充足。

海外市场收入大幅增长，出海潜力可期。

新产品研发投入加大，预计未来几年将持续受益于电网建设及新产品增量，维持“买入”评级。

- 思源电气2024年营业收入154.58亿元，同比增长24.06%，归母净利润20.49亿元，同比增长31.42%，盈利能力持续提升。

- 公司在手订单充足，2024年新增订单214.57亿元，同比增加29.94%，预计2025年营业收入将继续增长至185亿元。

- 海外收入显著增长，2024年达到31.2亿元，占比突破20%，未来出海成长潜力可期，维持“买入”评级。

思源电气（002028）发布了2024年年报，显示出良好的业绩增长。

2024年，公司营业收入为154.58亿元，同比增长24.06%；归母净利润为20.49亿元，同比增长31.42%；扣非净利润为18.78亿元，同比增长32.19%。

在2024年第四季度，公司营业收入达到50.51亿元，同比增长30.2%；归母净利润为5.54亿元，同比增长34.72%；扣非净利润为4.73亿元，同比增长52.48%。

公司的盈利能力持续提升，2024年销售毛利率为31.25%，同比上升1.75个百分点；销售净利率为13.49%，同比上升0.58个百分点。

新增订单方面，公司在2024年新增订单214.57亿元（不含税），同比增长29.94%；截至2024年底，合同负债为17.6亿元，同比增加42.6%。

展望2025年，公司设定的经营目标是新增合同订单268亿元（不含税），同比增长25%；营业收入目标为185亿元，同比增长20%。

海外市场表现强劲，2024年海外收入为31.2亿元，同比增长44.7%，收入占比突破20%。

公司在多个国家市场取得了突破，继续坚持海外战略。

在研发方面，公司加大投入，积极拓展柔性直流输电、储能、静止同步调相机等新产品，确保在行业中保持领先优势。

投资建议方面，作为民营输变电设备龙头，思源电气有望持续受益于国内外电网建设的高景气。

预计2025/2026/2027年的营业收入分别为202.6亿、248.1亿、300.9亿，同比增长31%/22.5%/21.3%；归母净利润为26.5亿、34.3亿、40.7亿，同比增长29.5%/29.2%/18.9%。

当前股价对应2025/2026/2027年的市盈率为21/16/13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括电网增速不及预期、海外需求不及预期及行业竞争加剧。