冰轮环境：德邦证券-冰轮环境-000811-盈利能力持续提升，国资直接持股优化运营效率-240427

投资标的：冰轮环境 推荐理由：公司盈利能力持续提升，国资直接持股优化运营效率，业绩稳步增长，技术实力稳步提升，国有资本运营效率进一步优化，具有投资潜力。

1. 冰轮环境在2023年和2024年一季度实现营收和盈利的双增长，盈利能力持续提升，主要受益于高毛利产品占比提升和国内外业务收入增加。

2. 公司技术实力稳步增强，子公司海外订单持续增长，有望进一步带动毛利率改善。

3. 烟台国丰通过国有资产无偿划转的方式获得冰轮环境股份，优化资源配置，有望提升国有资本运营效率。

预计公司未来几年盈利将继续增长，维持“增持”投资评级。

1. 公司2023年实现营收74.96亿元，同比增长22.86%，归母净利润6.55亿元，同比增长53.73%。

2. 公司2023Q4实现营业收入为19.2亿，同比增长6.39%，实现归母净利0.9亿，同比下降6.99%。

3. 公司2024Q1实现营收16.35亿元，同比增长4.46%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长13.78%。

4. 公司工业产品销售业务占总收入比重同比提升7.44pct，达87.08%，毛利率同比提升3.94pct，达27.18%。

5. 公司国外业务收入同比提升33.34%达9.71亿元，毛利率同比增加4.11pct，达28.26%。

6. 烟台国丰通过国有资产无偿划转的方式获得冰轮环境13.46%的股份，国泰诚丰通过国有资产无偿划转的方式获得冰轮环境9.39%的股份。

7. 预计公司2024-2026年分别实现销售收入为88.74/103.62/118.17亿元，同比增加18.4%、16.8%、14%。

实现归母净利润为7.67/9.33/10.47亿元，同比增长17.2%、21.6%、12.3%。

8. 风险提示：原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、政策推进不及预期风险。