海螺水泥：天风证券-海螺水泥-600585-25Q1业绩符合预期，看好全年利润修复弹性-250515

投资标的：海螺水泥（600585） 推荐理由：公司2025年Q1业绩稳健增长，扣非利润同比提升超两成，行业供需边际改善，盈利具修复弹性。

预计全年水泥销量和利润回升，资本支出减少，现金流改善明显，维持“买入”评级。

风险包括销量和需求不及预期。

- 海螺水泥2025年第一季度业绩稳健增长，归母净利润同比提升超过20%，符合预期。

- 公司在水泥行业中具备龙头地位，预计全年利润有修复弹性，计划资本支出减少，新增产能可观。

- 维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长，但需关注水泥销量和需求的不确定性。

海螺水泥（股票代码：600585）发布了2025年第一季度业绩报告，业绩符合预期。

2025年第一季度，公司实现收入190.51亿元，同比下降10.67%；归母净利润为18.10亿元，同比增长20.51%。

扣除非经常性损益后，归母净利润为16.63亿元，同比增长21.50%。

非经常性损益主要来自于政府补助约2.14亿元。

行业供需边际改善，预计公司盈利具备修复弹性。

2025年1-3月全国水泥产量同比下降1.4%，而公司在华东地区的水泥产量同比下降2.9%。

由于公司在行业中的龙头地位，销量下滑幅度可能低于全国水平。

华东地区水泥均价为393元/吨，同比上涨8%。

截至4月26日，华东水泥均价为390元/吨，环比3月略有波动。

公司计划2025年全年水泥和熟料净销量为2.68亿吨，吨成本和吨费用保持相对稳定。

供给端方面，多地水泥企业增加错峰停产时间，有望推动水泥价格反弹，公司盈利有边际好转机会。

2025年公司计划资本性支出119.8亿元，同比减少23%，预计新增骨料和商混产能分别为1960万吨和2780万立方米。

在盈利能力方面，2025年第一季度公司整体毛利率为22.88%，同比提高5.13个百分点，净利率为9.32%，同比提高2.34个百分点。

资产负债率为20.46%，同比提高1.69个百分点。

经营性现金流净额为5.03亿元，同比增加3.43亿元。

截至2024年末，公司具备熟料产能2.74亿吨，水泥产能4.03亿吨，骨料产能1.63亿吨，商品混凝土产能5190万立方米，光储发电装机容量645MW，显示出明显的规模优势。

预计2025-2027年归母净利润为101亿元、116亿元和125亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括水泥销量和需求不及预期、旺季涨价不及预期以及煤炭成本上涨等因素。