烟草行业：天风证券-烟草行业新兴产业行业研究周报：英国或将成为首个电子烟用户超过香烟的国家，欧洲多国将实施一次性电子烟禁令-241013

- 预计到2025年，英国电子烟使用率将超过卷烟，成为首个实现这一目标的国家，同时多国将实施一次性电子烟禁令。

- 英国、法国和西班牙等国正加紧对一次性电子烟的监管，推动市场向可重复使用产品转型。

- 中烟香港和思摩尔国际等公司有望在新型烟草和电子雾化设备市场中受益，建议关注相关产业链企业。

### 核心要点总结 1. **电子烟使用趋势**： - 英国预计到2025年将成为首个电子烟用户超过香烟的国家，电子烟使用率将超过11%，而卷烟吸烟率将降至略高于10%。

- 英国国家医疗服务体系（NHS）在推动吸烟转向电子烟方面发挥了重要作用。

2. **一次性电子烟禁令**： - **英国**：苏格兰政府已公布一次性电子烟禁令，将于2025年4月1日生效，要求转向可充电、可重复使用的电子烟设备。

- **法国**：已获得欧盟批准，禁止销售一次性电子烟，预计将正式生效。

- **西班牙**：卫生部计划修订法律，禁止一次性电子烟及其调味剂，预计在2025年进一步扩大无烟空间。

3. **重点推荐公司**： - **中烟香港**：作为中国烟草的国际业务平台，预计将受益于卷烟出口和新型烟草业务的持续增长。

- **思摩尔国际**：电子雾化设备制造商，受益于市场扩张，特别是自有品牌业务和封闭式产品的增长。

4. **其他关注公司**： - 雾化产业链相关企业：赢合科技、金龙机电等。

- 烟草供应链相关企业：中国波顿、劲嘉股份等。

5. **风险提示**： - 新型烟草政策变动风险。

- 销售和企业发展不及预期的风险。

- 市场竞争加剧的风险。

### 投资标的及推荐理由 1. **中烟香港** - **推荐理由**：中烟香港是中国烟草总公司指定的国际业务拓展平台，具有显著的壁垒优势。

随着境外免税客流的恢复和新型烟草业务的发展，公司的各业务板块有望实现高质量增长。

未来，公司有望强化定价能力，把握国内雪茄烟叶的增长需求，并积极探索卷烟有税业务的发展模式。

2. **思摩尔国际** - **推荐理由**：作为电子雾化设备制造商，思摩尔国际在电子雾化设备市场的持续扩张中有望受益。

公司在2024年第三季度实现了营收增长，主要得益于自有品牌业务的增长。

随着欧洲对电子雾化市场监管的加强，传统一次性产品的需求转向新型封闭式及开放式产品，预计公司未来的增长趋势将持续。

### 其他建议关注的公司 1. **雾化产业链**： - 赢合科技 - 金龙机电 - 雾芯科技 - 金城医药 - 润都股份 2. **烟草供应链**： - 中国波顿 - 劲嘉股份 - 华宝国际 - 集友股份 - 顺灏股份 - 东峰集团 ### 风险提示 - 新型烟草政策变动风险 - 销售/企业发展不及预期的风险 - 市场竞争加剧的风险