汽车行业：民生证券-汽车行业系列深度十一：2025Q2，盈利分化加剧，优质赛道韧性突显-250914

- 2025Q2乘用车销量和营收均实现增长，但盈利分化加剧，高端化和自主品牌份额提升成为主要驱动因素。

- 零部件板块持续增长，智能化领域表现突出，毛利率和净利率均有所提升。

- 重卡和客车市场逐渐复苏，盈利能力向上，摩托车行业中大排量产品需求强劲，整体盈利改善。

报告总结： 1. 乘用车市场：2025年第二季度乘用车批发销量达到711.1万辆，同比增长13.0%。

新能源乘用车销量362.9万辆，同比增长33.9%。

营收方面，样本企业总营收为6,739.6亿元，同比增长13.8%。

毛利率为15.0%，同比下降0.7个百分点。

整体盈利压力增大，但长城汽车和赛力斯通过优化产品结构获得超额收益。

2. 零部件市场：2025年第二季度零部件板块营收为2,664.2亿元，同比增长15.7%。

毛利率为18.2%，环比有所上升。

智能驾驶、汽车电子等细分领域公司表现突出，盈利能力提升。

3. 商用车市场：重卡批发销量为27.4万辆，同比增长18.3%。

重卡重点公司营收为1,034.1亿元，毛利率为15.9%。

客车销量14.0万辆，同比增长7.6%，重点公司净利率为7.7%。

4. 摩托车市场：销量为29.7万辆，同比增长23.9%。

营业收入172.8亿元，同比增长20.5%。

重点企业毛利率为23.3%，略有下降。

投资建议包括看好智能化和全球化突破的优质自主品牌，如吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车等；零部件推荐智能驾驶和智能座舱相关企业；重卡推荐中国重汽；摩托车推荐春风动力和隆鑫通用。

风险提示包括行业竞争加剧、需求不及预期和智能驾驶进度延迟。

投资标的及推荐理由如下： 1. 乘用车： - 吉利汽车：看好其智能化和全球化加速突破。

- 小鹏汽车：具备优质自主品牌潜力。

- 理想汽车：在高端市场表现突出。

- 比亚迪：在新能源领域具有竞争优势。

- 小米集团：与电子组联合覆盖，具备协同效应。

- 赛力斯：产品结构优化，技术溢价显著。

2. 零部件： - 智能化： - 伯特利：在智能驾驶领域表现优异。

- 地平线机器人：具备技术优势。

- 科博达：在智能驾驶领域有良好前景。

- 继峰股份：在智能座舱领域表现突出。

- 新势力产业链： - 星宇股份、沪光股份：推荐H链相关企业。

- 无锡振华：推荐小米链相关企业。

- 拓普集团、新泉股份、双环传动：推荐T链相关企业。

3. 机器人： - 拓普集团、伯特利、银轮股份、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技：推荐汽配机器人标的。

- 浙江荣泰、双林股份、雷迪克：建议关注。

4. 重卡： - 中国重汽：天然气重卡上量，需求向上，值得关注。

5. 摩托车： - 春风动力、隆鑫通用：推荐中大排量龙头车企。