甘李药业：西南证券-甘李药业-603087-2024年业绩符合预期，25Q1业绩高增长-250511

投资标的：甘李药业（603087） 推荐理由：2024年业绩符合预期，归母净利润大幅增长，2025Q1业绩强劲，预计全年业绩可期。

公司胰岛素制剂销量提升，受益于集采政策，毛利率提高。

股权激励彰显管理层信心，看好未来增长潜力，维持“持有”评级。

- 甘李药业2024年业绩符合预期，全年收入30.5亿元，归母净利润6.1亿元，增长显著。

- 2025年第一季度业绩大幅增长，预计主要受益于胰岛素制剂销量和价格双升。

- 公司发布限制性股票激励计划，彰显管理层对未来业绩增长的信心，维持“持有”评级。

甘李药业在2024年实现收入30.5亿元，同比增长16.8%；归母净利润为6.1亿元，同比增长80.8%；扣非归母净利润为4.3亿元，同比增长44.9%。

2025年第一季度，收入为9.8亿元，同比增长75.8%；归母净利润为3.1亿元，同比增长224.9%；扣非归母净利润为2.1亿元，同比增长1150.2%。

2024年各季度收入分别为5.6亿、7.5亿、9.3亿和8亿，其中下半年收入高于上半年，主要由于胰岛素接续集采价格于2024年下半年执行。

全年胰岛素制剂销量为7477万支，同比增长2%。

2024年毛利率为74.8%，同比提升1.6个百分点，主要受集采价格变化和收入结构变化影响。

研发费用、销售费用和管理费用分别为5.4亿、11.7亿和2.6亿，分别占收入的17.8%、38.3%和8.4%。

公司核心在研产品GZR18和GZR4进入三期临床阶段，研发投入稳中有增。

2024年公司覆盖医院数量提升至4.1万家，胰岛素市场份额持续提升。

2024年公允价值变动收益为1.6亿元。

公司发布了2024年限制性股票激励计划修订稿，2026年考核目标为净利润不少于14.3亿元。

预计2025-2027年归母净利润分别为11亿元、14.7亿元和17亿元。

风险提示包括产品价格下降、在研管线进展不及预期、市场竞争、产品海外审评审批及关税风险。