天山铝业：开源证券-天山铝业-002532-公司信息更新报告：成长兼具红利，投资价值凸显-250422

投资标的：天山铝业（002532） 推荐理由：公司2024年归母净利润同比增长102.03%，未来业绩预测上调，预计2025-2027年归母净利润持续增长，EPS显著提升。

公司一体化布局增强抗风险能力，现金分红比例高，回购股份彰显信心，维持“买入”评级。

- 天山铝业2024年预计实现归母净利润44.55亿元，同比增长102.03%，并上调2025~2027年业绩预测，显示出强劲的成长性。

- 公司通过一体化布局和资源端的自给率提升，增强了抗风险能力，并在铝产业链上不断扩展。

- 2024年公司高分红比例和回购计划彰显发展信心，维持“买入”评级，但需关注铝价波动和在建项目进展风险。

天山铝业在2024年实现营业收入280.89亿元，同比下降3.06%；归母净利润为44.55亿元，同比增加102.03%。

其中，计入当期损益的政府补助约1.78亿元，扣非归母净利润为43.09亿元，同比增加128.80%。

预计2025~2027年归母净利润分别为46.85亿元、55.15亿元和61.63亿元，EPS分别为1.01元、1.19元和1.32元，对应的PE分别为7.3倍、6.2倍和5.5倍。

公司在铝产业链布局上持续增强，资源端已取得广西铝土矿的采矿权证并进入开采阶段，几内亚铝土矿项目也在进行中，预计2025年铝土矿自给率将大幅提高。

氧化铝方面，公司在印尼布局的100万吨项目已获得环评审批，正在建设中。

电解铝方面，子公司天铝有限拥有140万吨电解铝产能指标，目前已建成120万吨，年产量约116万吨，尚余24万吨产能待建。

2024年公司累计派发现金红利18.45亿元，分红比例为41.42%。

公司承诺未来三年现金分红比例不低于净利润的30%。

此外，公司计划回购约2000万股，约占总股本的0.43%。

风险提示包括铝价大幅波动风险和在建项目进展不及预期。