李子园：华鑫证券-李子园-605337-公司事件点评报告：利润略不及预期，直销渠道发力明显-240430

投资标的：李子园 推荐理由：公司作为甜牛奶龙头进行品牌焕新，早餐及小餐饮渠道招商提高占有率，全国化扩张贡献增量，员工持股计划提振信心，长期增长动力足。

PE分别为18/16/14倍，维持“买入”投资评级。

1. 李子园2024年一季报显示利润略低于预期，但直销渠道发力明显，电商表现较好。

2. 公司计划进行品牌焕新，拓展早餐及小餐饮渠道，全国化扩张，员工持股计划提振信心。

3. 风险提示包括宏观经济下行、新品推广不及预期、原材料上涨、产能投放不及预期、产品单一风险等。

1. 2024年一季度公司财务数据：总营收3.34亿元，归母净利润0.57亿元，扣非归母净利润0.59亿元，毛利率为38.19%，净利率为17.03%。

2. 不同地区和渠道的营收表现：华东/华中/西南/华北/华南/东北/西北/电商营收分别为1.69/0.66/0.62/0.05/0.18/0.02/0.02/0.09亿元。

3. 直销渠道快速增长，经销渠道略承压：2024Q1经销/直销营收分别3.26/0.07亿元，分别-3.52%/+14.08%。

4. 公司盈利预测和投资评级：调整公司2024-2026年EPS分别为0.69/0.78/0.91元，当前股价对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”投资评级。

5. 风险提示：宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险。