恒玄科技：中邮证券-恒玄科技-688608-Q1业绩创历史新高，智能手表/手环SoC增长强势-250508

投资标的：恒玄科技（688608） 推荐理由：公司2024年和2025年Q1业绩创历史新高，智能手表/手环芯片销售强劲增长，BES2800新一代芯片量产，AI算力和低功耗技术持续升级，预计2025-2027年收入和利润持续增长，维持“买入”评级。

- 恒玄科技2024年营业收入同比增长49.94%，归母净利润增长272.47%，显示出强劲的业绩增长。

- 2025年第一季度营收创历史新高，主要受益于智能可穿戴市场的增长和产品结构优化。

- 新一代芯片BES2800逐步量产，预计将广泛应用于智能手表、耳机等设备，提升公司在可穿戴市场的竞争力。

- 预计公司2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注市场需求和竞争风险。

恒玄科技（688608）在2024年实现营业收入32.63亿元，同比增长49.94%；归母净利润4.60亿元，同比增长272.47%。

2025年第一季度，公司营业收入达到9.95亿元，同比增长52.25%，环比增长25.88%；归母净利润为1.91亿元，同比增长590.22%，环比增长11.18%。

公司在智能可穿戴市场表现强劲，智能手表芯片销售占比提升，产品结构优化带动毛利率上升，2025年第一季度综合毛利率达到38.47%。

智能手表/手环类芯片业务板块增长显著，营收占比从2023年的约22%提升至2024年的32%。

新一代智能可穿戴芯片BES2800已于2024年量产，预计将在2025年广泛应用于TWS耳机、智能手表和智能眼镜等产品中。

公司持续进行低功耗计算平台基础IP研发，以应对可穿戴设备日益增长的AI计算需求。

自研的NPU和ISP系统提升了SoC芯片在低功耗下的计算性能，支持各种轻量化的AI算法和摄像头技术。

公司还开发了低功耗的高速接口技术，优化了可穿戴设备上运行AI的功耗。

预计公司在2025-2027年分别实现收入48.56亿元、61.96亿元和77.65亿元，归母净利润分别为7.81亿元、10.76亿元和14.72亿元。

当前股价对应2025-2027年的市盈率分别为67倍、49倍和36倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场需求不及预期、新产品研发及市场拓展不及预期、市场竞争加剧等。