上海瀚讯：中航证券-上海瀚讯-300762-2024年报及2025Q1点评： 低轨卫星进入批产阶段，基本面有望先修复、后重塑-250531

投资标的：上海瀚讯（300762） 推荐理由：公司在低轨卫星互联网配套领域具有较高收入规模，积极参与“千帆星座”建设，具备市场先发优势，预计伴随卫星互联网建设提速实现高速增长。

同时，专网宽带移动通信系统领域布局符合未来发展趋势，基本面改善确定性强。

- 上海瀚讯2024年营收增长12.97%，低轨卫星业务进入批产阶段，预计2025年归母净利润有望扭亏为盈。

- 公司研发投入维持高位，传统宽带移动通信和低轨卫星业务双轮驱动，未来收入增长潜力大。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，风险主要来自市场需求和竞争压力。

事件概述：上海瀚讯（300762）于4月29日发布2024年年报及2025年第一季度财报。

2024年营收为3.53亿元，同比增长12.97%；归母净利润为-1.24亿元，同比增长34.71%；扣非归母净利润为-1.50亿元，同比增长33.32%。

2025年第一季度营收为1.26亿元，同比增长84.41%；归母净利润为0.13亿元，同比增加0.23亿元，实现扭亏。

低轨卫星业务：公司低轨卫星通信业务已进入交付阶段，2024年相关业务收入预计约为1.5亿元，主要客户包括上海垣信卫星和上海格思航天。

千帆星座项目正在推进中，预计将于2025年确认3.12亿元的未履行合同收入。

研发投入与费用：2024年公司研发投入总额为2.39亿元，虽然有所减少，但研发人员数量增加至377人，占比超过60%。

费用方面，销售费用率有所下降，管理费用率略有上升，财务费用率显著下降。

现金流与存货：2024年经营性现金流量净额为-1.07亿元，亏损幅度收窄，主要由于应收账款回笼增加。

存货增长至3.69亿元，表明公司在手订单充足，正处于积极投产阶段。

投资建议：公司在低轨卫星互联网配套领域具备较高收入规模，参与千帆星座建设，市场先发优势明显。

预计2025年至2027年营业收入和归母净利润将逐步增长，维持“买入”评级，当前股价对应未来几年PE分别为405倍、184倍及95倍。

风险提示：市场需求改善不及预期，低轨卫星互联网建设进展缓慢，行业竞争加剧可能影响盈利能力，信用减值损失改善不及预期。