瑞普生物：财通证券-瑞普生物-300119-畜禽板块稳步发展，宠物布局助力增长-250228

投资标的：瑞普生物（300119） 推荐理由：公司在禽用产品保持领先地位，积极布局畜用产品，未来重点发展宠物板块业务。

预计2024-2026年营业收入和净利润持续增长，具备良好的成长性和市场潜力，给予“增持”评级。

- 瑞普生物在动物保健领域深耕二十余年，2024年前三季度营收同比增长10.1%，但净利润下降10.6%。

- 公司积极布局宠物医疗板块，预计将受益于行业快速发展，未来新产品将持续推出。

- 预计2024-2026年公司营业收入和净利润将持续增长，给予“增持”评级，但需关注动物疫情及市场竞争风险。

瑞普生物（300119）在动物保健领域深耕超过二十年，是国内领先的动物保健品企业。

公司成立于1998年，主要产品包括生物制品、药物原料、药物制剂和饲料添加剂。

2013年至2024年，公司营收从7.6亿元增长至22.5亿元，复合增速为11.5%。

2024年前三季度，公司营收为17.5亿元，同比增长10.1%。

归母净利润为2.5亿元，同比下降10.6%，主要受到下游养殖成本管控的影响。

我国兽药行业具备成长性，2013-2023年规模复合增速为5.4%，且具有周期性。

下游畜禽养殖周期的持续景气有利于动保需求的修复。

同时，中国宠物医疗规模不断增长，2021-2024年复合增速为5%，国产替代进程加速，宠物医院的竞争格局较为分散，盈利能力有提升空间。

公司在禽用产品方面地位稳固，主要疫苗产品的批签发次数位列第一。

虽然畜用产品起步较晚，但经过多年布局，相关产品竞争力位于行业前列，并与多个大型养殖集团建立战略合作关系。

公司还完成了口蹄疫疫苗资产的收购，促进家畜板块进入高速增长期。

在宠物板块，公司实现了国产猫三联疫苗的上市，打破了国外的垄断，未来还将推出新一代驱虫药和犬猫四联疫苗等新产品。

公司计划收购中瑞供应链和瑞派宠物医院部分股权，以加强宠物板块的渠道布局。

投资建议方面，公司在禽用产品保持领先，同时积极布局畜用产品，未来将重点发展宠物板块业务，预计2024-2026年实现营业收入分别为24.52亿元、33.33亿元和37.98亿元，归母净利润为3.89亿元、4.89亿元和5.58亿元。

参考2月27日的收盘价，PE分别为20倍、16倍和14倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括动物疫情风险、市场竞争风险、产品开发风险、应收账款较高的风险、商誉减值风险及大股东质押率偏高的风险。