春秋航空：中邮证券-春秋航空-601021-低成本航空韧性凸显，扣税盾业绩保持坚挺-250508

投资标的：春秋航空（601021） 推荐理由：春秋航空在低成本航空市场展现出韧性，2024年业绩符合预期，客运量持续增长，税前利润保持坚挺。

预计2025-2027年归母净利润稳步上升，且油价下跌有利于成本控制，维持“买入”评级。

- 春秋航空2024年营业收入200亿元，同比增长11.5%，归母净利润22.7亿元，同比增长0.7%，业绩基本符合预期。

- 2025年一季度营业收入53.2亿元，同比增长2.9%，归母净利润6.8亿元，同比下降16.4%，主要受税盾因素影响。

- 公司持续扩大国际航线，预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

春秋航空在2024年年报及2025年一季报中披露的主要信息包括： 1. 2024年营业收入为200.0亿元，同比增长11.5%；归母净利润为22.7亿元，同比增长0.7%。

第四季度营业收入为40.2亿元，同比增长4.9%，但归母净利润为-3.3亿元。

2. 2025年一季度营业收入为53.2亿元，同比增长2.9%；归母净利润为6.8亿元，同比下降16.4%。

3. 民航市场运量稳步复苏，2024年公司客运运力投放同比增长16.1%，旅客周转量同比增长18.8%，客座率为91.49%，同比上升2.1个百分点。

国际市场增速较快，但地区市场有所下滑。

4. 由于行业市场下沉和价格竞争影响，2024年客运运价有所下降，客公里收益为0.385元，同比下降6.5%。

5. 成本费用表现基本稳定，尽管油价降低，但公司航油成本因用油量上升有所增长；非油成本管控良好，单位非油成本同比略有下降。

6. 2025年一季度业绩下滑主要由于税盾用尽，税前利润同比提高0.5%。

7. 投资建议认为我国民航市场发展空间广阔，低成本航空展现经营韧性，当前油价下降对航空公司成本形成利好。

预计2025-2027年归母净利润分别为27.1亿元、32.5亿元、37.4亿元，维持“买入”评级。

8. 风险提示包括宏观经济下滑、油价汇率波动、关税影响航材成本以及安全事故。