恒瑞医药：浦银国际-恒瑞医药-600276-1Q25扣非净利润好于预期-250425

投资标的：恒瑞医药（600276） 推荐理由：公司1Q25收入符合预期，扣非净利润好于预期，得益于研发销售费用控制。

长期看好创新药收入强劲增速及国际化前景，维持“买入”评级和目标价人民币67元。

- 恒瑞医药1Q25收入符合预期，扣非净利润好于预期，主要得益于研发销售费用控制。

- 公司创新药业务前景看好，预计收入将持续强劲增长，维持“买入”评级和目标价67元。

- 风险包括销售不及预期、竞争加剧以及研发进展不顺等。

恒瑞医药（600276）在2025年第一季度的财务表现中，收入大致符合预期，达到72.1亿元，同比增长20.14%，环比下降7.6%。

扣非净利润为18.63亿元，同比增长29.4%，环比增长19.3%，好于预期，主要得益于研发和销售费用的控制。

研发费用为15.3亿元，同比增长25.7%，环比下降24.6%；销售费用为19.7亿元，同比增长11.5%，环比下降11.7%。

产品销售毛利率为84%，同比稳定但环比略有下降。

扣非净利润率为25.9%，同比提升1.8个百分点，环比提升5.8个百分点。

公司在即将到来的ASCO大会上将发布多项临床数据，包括多个ADC分子的研究结果以及达尔西利的三期临床数据。

分析师重申对公司的“买入”评级，并维持目标价67元人民币。

2025年的扣非归母净利润预测上调13%，主要由于纳入已公布的授权许可首付款收入。

公司创新药业务的估值约为3717亿元，仿制药业务的估值约为5596亿元，总体目标市值约为4265亿元。

投资风险包括销售不及预期、竞争加剧、研发延误或失败、国际化进展不顺利以及利润不及预期。