叮咚买菜：民生证券-叮咚买菜-NYSE.DDL-掘金优质中概系列：叮咚买菜（NYSE.DDL）深度报告，垂类龙头，聚焦战略和格局改善共促利润-240816

- 叮咚买菜通过“总仓+前置仓”模式，专注生鲜即时零售，实现了连续7个季度的Non-GAAP盈利，2024年上半年GMV重回正增长。

- 公司在江浙沪区域快速扩张，注重精细化运营和数字化转型，提升用户体验和产品质量。

- 随着市场竞争格局的改善，叮咚具备强大的供应链优势和运营效率，未来增长潜力巨大。

叮咚买菜是生鲜电商行业的龙头企业，采用前置仓模式，深耕江浙沪区域。

公司经营质量持续提升，实现连续7个季度盈利。

公司多点发力，包括精细化运营、加码预制菜、布局自营品牌等，具有垂直优势。

公司目前在江浙区域增长迅速，具有较大增长空间。

投资建议积极关注，风险提示包括消费复苏不及预期、食品安全、行业竞争加剧、开仓不及预期等风险。

### 投资标的 **叮咚买菜（NYSE.DDL）** ### 推荐理由 1. **精细化运营探索盈利路径**：叮咚买菜在经营质量上持续提升，已实现年度Non-GAAP盈利，利润率逐步改善。

2. **供给端优势**：产品和服务质量俱佳，积极加码预制菜和自营品牌，提升商品竞争力。

3. **需求端改善**：竞争格局有所好转，能够承接更多市场需求，特别是在江浙区域增速显著。

4. **运营效率高**：前置仓模式使得配送即时性强，用户体验良好，运营效率领先。

5. **市场潜力**：生鲜电商市场快速成长，2022年市场规模达3638亿元，未来增长空间广阔。

6. **财务健康**：期末现金及现金等价物和短期投资合计41.6亿元，资金充足。

7. **区域优势**：江浙沪为优势区域，市场表现亮眼，持续扩张仓网和提升用户渗透率。

### 风险提示 1. 消费复苏不及预期风险 2. 食品安全风险 3. 行业竞争加剧风险 4. 开仓不及预期风险