氢能行业：国金证券-氢能行业2025年中期策略：船舶绿色燃料场景突破，看好绿氢运营及设备商-250530

- 2025年是氢能政策的关键年份，船舶绿色化将促进绿醇消纳，推动绿氢项目的落地与发展。

- 预计下半年将迎来政策催化，刺激绿氢大项目进展和商业化进程，加速供需链的投资机会。

- 重点关注具备项目经验的绿氢设备商及燃料电池车零部件企业，风险包括政策不及预期和项目进展缓慢。

该投资报告针对氢能行业在2025年的中期策略进行了分析，主要关注船舶绿色燃料的应用突破，以及绿氢运营和设备制造商的投资机会。

1. 船舶绿色化将促进绿醇的消纳，推动新建绿氢氨醇项目的产能应用，解决当前关键问题，加速绿氢项目的开工与落地。

2. 2025年是“十四五”氢能政策的收官年，绿氢示范项目招标活跃，政策将进一步推动氢能产业的发展，预计下半年行业将加速商业化进程。

3. 关注绿氢大项目进度及下游船舶消纳场景的合作动态，抓住供给端和需求端的投资机会。

4. 全球船厂正在采购甲醇船，并与绿色甲醇运营商和港口企业合作，当前绿醇产能仅20万吨，而甲醇动力船舶的需求约93万吨，存在供不应求的情况。

5. 预计2025年下半年将迎来绿醇项目的落地，相关运营商将受益。

6. 上游制氢设备商的需求预计将爆发，2025年国内电解槽招标量将达到1.5GW，推荐具备项目经验的设备企业。

7. 燃料电池车方面，政策支持将加速市场释放，重点关注燃料电池零部件头部企业。

8. 风险提示包括政策力度不及预期、示范项目落地缓慢、降本速度和技术研发进度不及预期等。

整体而言，报告看好氢能行业在船舶和燃料电池车领域的投资机会，建议重点关注相关企业和项目的进展。

投资标的及推荐理由如下： 1. 绿氢运营及设备商： - 推荐理由：船舶绿色化将推动绿醇的消纳，打开新建绿氢氨醇项目的产能应用突破口，解决当前关键问题，加速绿氢项目的开工与落地。

预计2025年国内电解槽招标量达1.5GW，重点推荐具备项目经验的设备企业。

2. 燃料电池车零部件企业： - 推荐理由：多个省市发布氢能高速过路费减免政策，氢车迎来场景突破。

2025年是示范城市群政策的最后一年，将加速燃料电池车的释放，建议关注燃料电池零部件的头部企业。

重点推荐的企业包括：华电科工、华光环能、吉电股份等。

风险提示包括政策力度不及预期、示范项目落地缓慢、降本速度不及预期以及技术研发进度不及预期。