报喜鸟：东方证券-报喜鸟-002154-中报点评：收入下降叠加费用刚性，短期盈利承压-250816

投资标的：报喜鸟（002154） 推荐理由：公司中报盈利低于预期，收入下降与费用刚性导致短期承压。

但旗下哈吉斯和乐飞叶品牌表现良好，且新收购的Woolrich品牌具备发展潜力。

预计后续消费回暖将助力公司恢复增长，维持“买入”评级。

- 报喜鸟中报盈利低于预期，主要因收入下降及费用刚性增加，短期盈利承压。

- 哈吉斯品牌表现韧性增长，而报喜鸟和宝鸟业务受到明显压力，收入分别下降9.6%和22.53%。

- 尽管短期挑战存在，但公司长期发展潜力依然看好，预计未来可恢复良好增长，维持“买入”评级，目标价4.20元。

公司中报盈利低于市场预期，主要原因是收入下降、期间费用刚性和资产减值增加。

二季度收入同比降幅与一季度相近，但盈利同比降幅扩大至71%，单季度扣非出现小幅亏损，显示零售疲弱对业绩的压力加大。

从品牌来看，哈吉斯品牌实现了8.37%的韧性增长，主要得益于线上增长，尽管净开店仅有2家。

报喜鸟品牌承压，上半年净关店4家，收入同比下降9.6%。

宝鸟团购业务下降幅度超出市场预期，上半年收入同比下降22.53%。

乐飞叶作为小品牌，定位户外，表现较好，上半年收入增长约20%。

尽管零售环境承压，公司仍在增加费用投入，预计短期业绩面临挑战。

公司已完成对美国户外品牌Woolrich的收购，预计将增加费用和无形资产摊销。

销售费用率和管理费用率同比分别增长3.66和2.27个百分点。

预计下半年费用会略有控制，但整体仍对短期业绩带来挑战。

公司为国内服饰行业中多品牌矩阵相对成熟的企业，未来伴随消费回暖，仍有望恢复增长。

看好哈吉斯和乐飞叶品牌的可持续增长，对新收购的Woolrich品牌中期发展持积极期待。

报喜鸟品牌正在进行年轻化和时尚化的重塑。

盈利预测方面，下调公司2025-2027年每股收益预测，分别为0.28、0.34和0.41元，给予2025年15倍PE估值，对应目标价4.20元，维持“买入”评级。

风险提示包括消费疲弱导致团购业务下行、新开店不及预期及新品牌表现不佳等。