华能水电：国金证券-华能水电-600025-来水转枯电量下降，所得税支出增加-241029

投资标的：华能水电（600025） 推荐理由：公司2024年三季报显示营收和净利同比增长，尽管3Q24发电量下降，但光伏和风电发电量大幅增长，且平均上网电价上涨。

税收优惠到期影响所得税支出，但预计未来三年净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 华能水电2024年三季报显示，营收同比增长7.1%，归母净利同比增长7.8%，但3Q24营收和净利分别同比下降1.3%和7.4%。

- 来水边际转枯导致3Q24发电量同比下降4.6%，但光伏和风电发电量大幅增长，支撑了电价上涨。

- 所得税支出增加约1.6亿元，主要因部分电站税收优惠到期，影响净利润降幅的49.8%。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司基本情况**： - 公司名称：华能水电（股票代码：600025） - 2024年三季报发布于10月29日。

2. **业绩表现**： - 2024年前三季度（1~3Q24）实现营收194.2亿元，同比增长7.1%；归母净利72.3亿元，同比增长7.8%。

- 2024年第三季度（3Q24）实现营收75.4亿元，同比下降1.3%；归母净利30.6亿元，同比下降7.4%。

3. **发电量及水资源情况**： - 2024年8月起，西南地区来水边际转枯，3Q24公司发电量同比下降4.6%。

- 尽管新增托巴水电站2台机组投产，3Q24水电发电量为385亿千瓦时，同比下降5.6%。

- 光伏和风能发电量分别为0.5亿和8.2亿千瓦时，同比增加11.6%和98.5%。

4. **电价及市场需求**： - 3Q24云南省用电量同比增长7.8%，输出电量同比增长8.5%。

- 预计3Q24综合平均上网电价约为0.193元/kWh，同比上涨约3.7%。

5. **税收情况**： - 部分电站税收优惠到期，所得税率同比提升4.8个百分点，增加所得税支出约1.6亿元，占净利润降幅的49.8%。

6. **盈利预测与估值**： - 预计2024~2026年归母净利润分别为84.5亿、98.3亿和109.1亿元，EPS分别为0.47元、0.55元和0.61元。

- 当前股票价格对应PE估值分别为21倍、18倍和17倍，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 下游用电需求不及预期、来水不及预期、风光装机不及预期以及新能源入市带来的量价风险等。

这些信息可以帮助投资者评估华能水电的业绩表现、市场前景及潜在风险，从而做出更为明智的投资决策。