华兴源创：东吴证券-华兴源创-688001-公司有望充分受益于消费电子行业回暖，半导体检测业务构筑第二增长极-250209

投资标的：华兴源创（688001） 推荐理由：公司受益于消费电子行业回暖，Micro-OLED和半导体检测设备将成为重要增长点。

尽管短期业绩承压，但新产能释放和行业复苏将推动盈利改善，预计未来三年归母净利润有望回升，给予“增持”评级。

- 华兴源创有望受益于消费电子行业回暖，Micro-OLED和半导体检测设备将成为重要增长点。

- 2024年前三季度公司营收同比下降，但归母净利润有所改善，短期盈利能力承压。

- 预计未来几年净利润将逐步回升，首次覆盖给予“增持”评级，风险包括行业景气度下滑等。

华兴源创（688001）有望受益于消费电子行业的回暖，半导体检测业务构筑了公司的第二增长极。

公司在Micro-OLED和半导体检测设备方面布局积极，预计将成为重要的增长点。

1. 消费电子业务方面，公司正在积极开发用于微显示器件测试的新设备，IHS预测到2026年全球Micro-LED显示器出货量将达到1550万台，年复合增长率为99%。

公司Micro-OLED检测设备在2023年已获得北美消费电子厂商及核心器件龙头企业的认证，并完成了量产线的订单验收。

2. 半导体业务方面，公司在后道测试领域的产品覆盖了测试机（如SOC、射频等）和分选机（平移式、转塔式等），并在前道晶圆缺陷检测设备上也有布局，逐步进入量产阶段，形成了公司的第二增长极。

在2024年第一至第三季度，公司实现营收12.76亿元，同比下降4.6%；归母净利润为-0.51亿元，同比扭亏。

2024年第三季度单季营收为4.39亿元，同比下降2.8%，环比下降21.2%；归母净利润为-0.82亿元，环比扭亏。

毛利率为47.98%，同比下降8个百分点；销售净利率为-4.01%，同比下降18.3个百分点，主要是由于新建产能处于爬坡阶段，初期折旧较高。

期间费用率为54.19%，同比上升13.9个百分点。

截至2024年第三季度末，公司合同负债为0.49亿元，同比下降29.4%；存货为8.68亿元，同比上升41.0%。

第三季度经营活动净现金流为-1.46亿元，环比转负，主要是客户回款放缓。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润分别为4.8亿元、2.0亿元和3.1亿元，2025-2026年对应市盈率分别为67倍和45倍。

首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括行业景气度下滑、毛利率下滑及新业务拓展不及预期等。