宇通客车：西南证券-宇通客车-600066-销量持续增长，产品矩阵继续丰富-250428

投资标的：宇通客车（600066） 推荐理由：公司2025年一季度销量持续增长，市场份额保持行业第一，毛利率和净利率同比提升。

受益于“以旧换新”政策和海外新能源客车需求增长，产品矩阵不断丰富，未来盈利能力有望提升，维持“买入”评级。

- 宇通客车2025年一季度营业收入64.18亿元，同比下降，但净利率同比上升，销量持续增长，市场份额保持行业第一。

- 国内“以旧换新”政策和海外新能源客车需求推动市场发展，公司产品矩阵不断丰富，服务水平持续提升。

- 预计2025-2027年公司EPS将稳步增长，维持“买入”评级，但面临市场竞争加剧和原材料价格上涨等风险。

宇通客车（600066）在2025年第一季度的业绩报告显示，公司实现营业收入64.18亿元，同比下降3.00%，环比下降51.17%。

归母净利润为7.55亿元，同比增长14.91%，环比下降55.18%；扣非归母净利润为6.42亿元，同比增长12.49%，环比下降54.04%。

尽管营业收入有所下降，但净利率同比增加，2025Q1毛利率为18.89%，同比下降5.95个百分点，净利率为12.04%，同比增加2.01个百分点。

在客车市场方面，2025年一季度行业6米以上客车销售25163辆，同比增长13.56%，宇通的销售为7611辆，同比增长5.66%，市场份额为30.25%，继续保持行业第一。

出口方面，行业出口销量为15711辆，同比增长32.37%，而宇通的出口为2057辆，同比下降20.82%。

整体销量为9011辆，同比增长16.56%。

公司产品技术具有领先优势，销量有望持续增长。

国内“以旧换新”政策的推动以及海外市场新能源客车需求的旺盛，预示着未来市场的发展潜力。

2025年4月，宇通发布了行业首款9米“0”后悬公交车宇威E9PRO，并推出全景观光车宇悦E10，进一步丰富产品矩阵。

公司预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为2.05元、2.42元和2.76元，对应的市盈率（PE）为13.3倍、11.2倍和9.9倍，归母净利润的年复合增长率（CAGR）为14.0%。

维持“买入”评级，但需注意市场竞争加剧、原材料价格上涨、市场需求不及预期及新能源客车出口不及预期等风险。