绿城中国：平安证券-绿城中国-3900.HK-聚力深耕，经营稳健-250331

投资标的：绿城中国（3900.HK） 推荐理由：公司2024年收入增长20.7%，但股东应占利润下降48.8%，主要受减值亏损影响。

销售去化稳健，核心城市优势显著，融资成本下降。

预计未来发展受益于优质资产及品牌优势，维持“推荐”评级。

- 绿城中国2024年收入1585.5亿元，同比增长20.7%，但股东应占利润下降48.8%至16亿元，主要受减值亏损和合联营企业业绩影响。

- 公司持续改善费用率，毛利率小幅下降，销售回款率保持高位，合同销售金额位列行业第三。

- 投资精准，融资成本降低，预计未来发展受益于优质资产和品牌优势，维持“推荐”评级。

公司名称：绿城中国（股票代码：3900.HK） 2024年年报主要数据： - 全年收入：1585.5亿元，同比增长20.7% - 股东应占利润：16亿元，同比下降48.8% - 拟派发股息：每股普通股人民币0.3元 利润下降原因： 1. 非金融资产减值亏损净值及预期信用亏损增加34.4亿元至50.6亿元 2. 分占合联营企业业绩同比减少28亿元 财务指标： - 毛利率：12.8%，同比微降0.2个百分点 - 物业销售毛利率：11.7%，同比提升0.4个百分点 - 销管费用率：4.9%，同比下降1.1个百分点 销售情况： - 总合同销售金额：2768亿元，同比下降8.1% - 自投项目销售金额：1718亿元，同比下降11.6% - 代建项目销售金额：1050亿元，同比下降1.7% - 自投版块首开项目去化率：82% - 销售回款率：104% 投资情况： - 新增项目：42个，总建筑面积418万平米 - 公司承担成本：484亿元，平均楼面价14383元/平米 - 新增货值：1088亿元，位列行业第四 - 新增项目平均权益：79% - 年内首开项目：27个，占新增土储数量的64% 融资情况： - 总借贷加权平均融资成本：3.7%，较2023年末下降40个基点 - 一年内到期债务占总债务比例：23.1% 投资建议： - 下调2025-2026年EPS预测至0.65元和0.84元，新增2027年EPS预测为1.08元 - 当前股价对应PE分别为15.6倍、12.1倍、9.4倍 - 维持“推荐”评级 风险提示： 1. 楼市修复不及预期风险 2. 核心城市地块获取难度提升风险 3. 毛利率修复缓慢、持续计提减值等风险