中邮证券-5月PMI解读：景气边际回升，政策仍需发力-250603

- 5月制造业PMI小幅回升至49.5%，显示出国内供需有所改善，但企业扩产意愿仍显不足。

- 中美贸易关系缓和带动进口和新出口订单回升，外需改善对景气的提振有限。

- 服务业景气微升，建筑业有所下降，综合PMI小幅回升，整体经济仍需政策支持以稳增长。

5月PMI数据显示，中国经济景气边际回升，但仍需政策支持。

制造业PMI为49.5%，较前值有所上升，非制造业商务活动指数为50.3%，略有回落。

综合PMI为50.4%，小幅上升。

主要观点包括：中美达成关税暂缓协议，推动了贸易回暖，进口和新出口订单指数回升，带动国内供需改善。

然而，新订单指数仍低于景气线，企业扩产意愿不足，价格水平持续走低，外需改善对整体景气提振有限。

从细项来看，制造业PMI回升的原因包括：各分项指数普遍上涨，价格指数连续三个月下降但降幅收窄，企业库存被动减少，生产扩张，新订单接近临界点。

大型企业PMI升至临界点以上，中型企业景气回落，小型企业有所改善，高技术制造业继续扩张。

在服务业方面，非制造业景气水平回落，服务业景气略有上升，假期消费相关行业表现较好，建筑业景气下降但仍处于扩张区间。

风险提示方面，政策宽松力度可能低于预期，货币政策可能出现超预期收紧。

整体来看，稳增长政策将持续发力。