可孚医疗：信达证券-可孚医疗-301087-聚焦核心品类，结构调整提升盈利能力-250505

投资标的：可孚医疗（301087） 推荐理由：公司聚焦核心品类，2024年营收稳定增长，盈利能力提升，尤其是康复辅具和医疗护理类产品表现突出。

新产品矩阵和多渠道布局有望打开成长空间，预计2025-2027年持续增长，维持“买入”评级。

- 可孚医疗2024年实现营业收入29.83亿元，同比增长4.53%，归母净利润3.12亿元，同比增长22.60%，盈利能力稳步提升。

- 核心品类如康复辅具和医疗护理产品显著增长，推动毛利率和净利率提升，销售毛利率达51.86%。

- 公司推出百余款新品，线上业务持续增长，海外市场开拓潜力大，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

可孚医疗在2024年实现营业收入29.83亿元，同比增长4.53%；归母净利润3.12亿元，同比增长22.60%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增长36.74%；经营活动产生的现金流量净额6.63亿元，同比增长68.43%。

2025年第一季度营业收入为7.38亿元，同比下降8.59%；归母净利润为0.91亿元，同比下降9.68%。

公司继续聚焦核心品类，康复辅具类产品实现收入11.04亿元，同比增长42.77%，成为主要增长引擎，毛利率为61.15%；医疗护理类产品收入8.01亿元，同比增长8.22%，毛利率为54.01%；健康监测收入4.89亿元，同比增长16.7%。

整体销售毛利率提升至51.86%，销售净利率为10.47%。

费用方面，销售费用率提升至32.63%，管理费用率和研发费用率分别为4.07%和3.23%。

公司在2024年推出百余款新品，完善中高端产品矩阵，线上业务收入19.90亿元，同比增长8.94%；线下业务收入8.51亿元，同比下降3.12%。

海外业务收入5915万元，同比增长18.61%。

预计2025-2027年营业收入分别为35.38亿元、41.48亿元和48.46亿元，归母净利润分别为3.98亿元、4.85亿元和5.84亿元，维持“买入”投资评级。

风险因素包括市场需求提升不及预期、产品研发进度不及预期及市场竞争加剧风险。