惠誉博华-来自对不良资产证券化公开数据的观察：不良住房抵押贷款的回收数据分析-241028

- 不良住房抵押贷款资产支持证券（房贷NPAS）自2016年以来积累了较高的回收率，前三年累计回收水平分别为20%、40%和50%，最高可达90%。

- 房贷NPAS的现金流主要来自处置完毕的不良贷款，处置比例超过60%，且约80%-90%的处置依赖于抵押房产。

- 在房地产下行环境中，房贷不良的回收水平有所波动，但处置完毕的不良贷款回收率接近100%。

根据您提供的投资报告内容，以下是提取的债券标的、操作建议及理由： ### 债券标的 - 不良住房抵押贷款资产支持证券（房贷NPAS） ### 操作建议 1. **关注房贷NPAS的投资机会**：鉴于房贷NPAS的资产池回收率较高，且历史最高累计回收率可达90%，投资者可以考虑将其作为投资组合中的一部分。

2. **监测市场环境变化**：尽管房贷NPAS在回收方面表现良好，但在房地产下行环境下，需密切关注不良贷款的回收水平是否会下降，及时调整投资策略。

3. **评估现金流回收时机**：由于房贷NPAS的回收分布表现出前高后低的特征，投资者应重点关注资产池的现金流回收情况，尤其是中后期的回收表现。

### 理由 - **高回收率**：房贷NPAS的资产池回收水平普遍高于信用类贷款NPAS，且处置完毕的不良贷款回收率接近100%，显示出其相对较低的风险。

- **稳定性与波动性**：虽然房贷NPAS的回收呈现出稳定的趋势，但也存在一定的波动性，投资者需对此保持警惕，适时调整投资组合。

- **处置方式的有效性**：不良住房抵押贷款的主要回收方式是处置抵押房产，其高比例的回收率和处置完毕贷款的比例（80%-90%）表明，这种方式在当前市场环境下相对有效。

- **回收款来源的可靠性**：回收款主要来自于处置完毕的不良贷款，且在存续60个月后超过一半的不良贷款会被处置完毕，说明投资者在选择房贷NPAS时可以更加依赖于其现金流的稳定性。

综上所述，房贷NPAS作为债券标的，具备较高的回收率和相对稳定的现金流，值得投资者关注和研究。