泡泡玛特：海通国际-泡泡玛特-9992.HK-点评报告：收入利润超预期，国内海外双开花-240821

投资标的：泡泡玛特-9992.HK 推荐理由：公司业绩超预期，国内海外双开花，全渠道表现出色，海外业务增速超200%，IP孵化与运营持续推动收入增长，毛利率提升，费用率下降，盈利预测向上调整，具有较大投资潜力。

- 泡泡玛特2024年上半年业绩超预期，收入45.6亿元，同比增长62%，经调净利10.2亿元，同比增长90%。

- 国内业务表现稳健，收入32.1亿元，同比增长32%；海外业务收入达13.5亿元，同比增长2.6倍，占比近30%。

- 公司预计2024年收入增速不低于60%，并将继续扩展海外市场，目标市值上调至648亿港元，维持“优于大市”评级。

以下是从报告中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 泡泡玛特于2024年上半年实现收入45.6亿元，同比增长62%。

- 毛利率为64%，同比提升3.7个百分点。

- 经调整净利润为10.2亿元，同比增长90%，经调整净利率为22.3%，同比提升3.3个百分点。

2. **2024年业绩指引**： - 公司预计2024年收入增速不低于60%，其中海外收入增速超过200%。

3. **国内业务**： - 收入32.1亿元，同比增长32%。

- 全渠道表现出色，零售店、机器人商店、线上及批发渠道收入分别为14.7亿元、3.1亿元、11.0亿元和3.2亿元，增幅分别为25%、16%、34%和91%。

- 零售店单店同店销售同比增长14%，月销约67万元。

4. **海外业务**： - 收入13.5亿元，同比增长2.6倍，占总收入近30%。

- DTC（直接面向消费者）业务在欧美和东南亚市场发力，线下销售占比达70%。

- 海外零售店和机器人商店分别净增12间和3间，门店已超过100间。

5. **IP孵化与运营**： - 新品类和经典IP表现良好，MEGA和毛绒玩具收入大幅增长。

- 新推出的IP如CRYBABY和Hirono小野等表现突出。

6. **新业务发展**： - 乐园和游戏业务实现盈利，预计将推出新项目。

7. **利润结构**： - 毛利率提升至64%，主要受益于海外业务占比提升和采购成本下降。

- 销售费用率和管理费用率分别下降至29.7%和9.5%。

8. **盈利预测与估值**： - 上调2024-2026年收入和经调整净利预测，预计分别为103.1亿元、131.9亿元和160.6亿元。

- 给予2024年25倍PE估值，对应目标市值648亿港元，目标价上调至48.9港元。

9. **风险提示**： - 经济下滑、行业竞争加剧、门店拓展不及预期、原材料价格上涨等风险因素。

这些信息为投资者提供了泡泡玛特的业务表现、未来发展潜力及风险评估的全面视角。