天岳先进：东吴证券-天岳先进-688234-23年报点评：海外市场开拓顺利，跃居导电型碳化硅衬底全球前三-240416

投资标的：天岳先进 推荐理由：公司作为全球前三的导电型碳化硅衬底厂商，受益于新能源市场的持续增长和海外市场开拓顺利，具有稀缺性和增长潜力，值得投资。

1）天岳先进在2023年实现了海外市场的顺利开拓，跃居全球导电型碳化硅衬底市场前三。

2）公司在技术端和产能端取得了重要突破，实现了8英寸导电型碳化硅衬底的批量供应和年产能的迅速提升。

3）公司与国际大厂如英飞凌、博世等签署了新的长期合作协议，展现了在新能源领域的稳健发展前景，值得投资者关注。

1. 公司2013年营收12.5亿元，YoY增长200%，归母净利润-0.5亿元，YoY增长74%；23Q4营收4.3亿元，YoY增长189%，归母净利润0.2亿元，YoY增长139%。

2. 公司在全球导电型碳化硅衬底市场占率跃居全球前三，销售量达22.6万片，同比增长255%。

3. 公司已实现批量供应8英寸导电型碳化硅衬底，是全球第二家宣布批量供应的厂商。

4. 公司在海外市场开拓顺利，23年境内、境外分别实现营收6.7亿元、4.1亿元，同比增长140%、822%。

5. 公司已与英飞凌、博世等客户签署了新的长期合作协议，占英飞凌导电性衬底和晶棒需求的两位数水平。

6. 预计24-26年营业收入为22.7/34.5/51.0亿元，市值对应PS分别为8.9/5.9/4.0倍，维持“买入”评级。