华泰金融控股（香港）-趋势动量在拥挤度升高中持续（英译中）-250702

- 当前中国债券市场拥挤度较高，基金久期和杠杆比率接近历史高点，信用利差接近周期性低点，增加了市场波动性风险。

- 尽管基本面和流动性仍支持市场，但短期内上行空间有限，建议防范短期波动并精选交易机会。

- 信用利差处于历史低位，且杠杆与信用利差的相关性显著，市场动态可能受到暂时性因素的影响。

债券标的：3-5年期债券，尤其是5年期且利差缓冲更高的品种。

操作建议：建议防范高拥挤度带来的短期波动，同时精选战术交易机会，关注实质性回调提供的入场点。

理由： 1. 当前国内债券市场拥挤度较高，基金久期处于历史最高水平，杠杆比率接近历史峰值，信用利差接近周期性低点，这表明市场存在较高的波动性风险。

2. 尽管基本面和流动性状况仍然支持，但上行空间似乎受限，因此需要谨慎操作。

3. 短期债券空间有限，季末后同业存单供需关系可能温和改善，建议转向3-5年期的债券。

4. 超长期信用债吸引力不足，3-5年期债券相对更具投资价值。