爱玛科技：东吴证券-爱玛科技-603529-2025年半年报点评：业绩符合预期，两轮车量价双升，分红率同比提升-250826

投资标的：爱玛科技（603529） 推荐理由：公司2025年半年报业绩符合预期，电动两轮车销量和价格双升，毛利率改善，现金流大幅增长，分红率提升。

随着新国标落地，行业标准趋严，公司在产品和渠道拓展方面持续发力，估值处于低位，维持“买入”评级。

- 爱玛科技2025年上半年业绩符合预期，营业收入同比增长23%，归母净利润同比增长27.6%。

- 电动两轮车销量和平均售价双升，毛利率有所改善，费用控制表现优秀。

- 公司现金流大幅增长，分红率提升至45%，未来资本开支有望下降，维持“买入”评级。

爱玛科技（603529）发布了2025年上半年的财报，业绩符合预期，主要要点如下： 1. 财务表现：2025年上半年实现营业收入130.3亿元，同比增加23%；归母净利润12.1亿元，同比增加27.6%；毛利率为19.2%，同比提升1.4个百分点。

2. 销售情况：2025年上半年电动两轮车销量为605万台，同比增加19.7%；平均售价（ASP）为1924元，同比增加95元；电动三轮车销量为20万台，ASP为3550元，同比基本持平。

2025年第二季度电动两轮车销量319万台，同比增加19.3%，ASP为1967元；电动三轮车销量11.3万台，同比减少14%，ASP为3458元。

3. 成本控制：2025年第二季度毛利率为18.9%，销售、管理和研发费用率分别为4.15%、2.4%和2.5%，均有所下降，期间费用率合计为8.4%，同比下降0.35个百分点。

4. 现金流与分红：2025年上半年经营活动现金流量净额为25.9亿元，同比增加123%；资本开支为11.8亿元，同比减少16%。

公司中期现金分红约5.5亿元，对应分红率为45%，同比提升15个百分点。

5. 未来展望：预计后续公司资本开支将持续下降，分红率有望稳中有升。

由于新国标的落地，行业标准趋严，可能对行业造成扰动，盈利预测有所下调，2025/2026年归母净利润预测分别为26.19亿元和30.13亿元。

6. 投资评级：公司在产品技术研发和渠道拓展方面持续推进，估值处于低位，维持“买入”评级。

7. 风险提示：行业总量增长可能不及预期，行业价格战情况可能超出预期。