东吴证券-固收点评：振华转债，铬盐行业龙头企业-240712

1. 振华转债具有较好的债底保护，预计上市首日转股溢价率在25%左右，建议积极申购。

2. 振华股份是铬盐行业龙头企业，营收稳步增长，销售净利率和毛利率维稳，具有投资潜力。

3. 风险主要来自正股波动风险和转股溢价率主动压缩风险，投资者需谨慎评估。

债券标的：振华转债（113687.SH） 操作建议：积极申购 理由： 1. 振华转债具有较好的债底保护性，当前债底估值为98.8元，纯债对应的YTM为2.35%，债底保护较好。

2. 转换平价较高，当前转换平价为99.83元，平价溢价率为0.17%，显示债券的转股价值较高。

3. 公司评级和规模吸引力一般，但考虑到债底保护和评级，预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应上市价格在118.14~131.61元之间。

4. 振华股份作为铬盐行业龙头企业，近年来营收和净利润稳步增长，具有一定的增长潜力。

5. 中签率预计为0.0022%，中签机会相对较高。

6. 考虑到振华转债的条款中规中矩，风险提示中也提到了申购至上市阶段的风险，但整体来看，积极申购的建议基于对债券基本面的乐观预期。