超威半导体：浦银国际-超威半导体-AMD.US-海外AI算力芯片需求强劲，公司GPU迭代成长-250516

投资标的：超威半导体（AMD） 推荐理由：AMD受益于AI算力GPU芯片需求增长，尽管面临出口管制影响，但数据中心业务仍有双位数增长。

MI350量产将推动下半年业绩，个人电脑和服务器CPU市场份额上升，整体业务前景乐观，估值吸引。

- 超威半导体（AMD）在AI算力芯片需求强劲的背景下，预计2025年和2026年盈利将有所增长，目标价调整至134.2美元，潜在升幅16.7%。

- 尽管面临美国出口管制的挑战，AMD的数据中心业务仍有望实现双位数增长，MI350大规模量产将推动下半年业绩。

- 公司的CPU市场份额持续提升，游戏和嵌入式产品业务也将保持增长，当前市盈率具吸引力。

超威半导体（AMD）的AI算力芯片需求强劲，公司GPU迭代成长。

调整2025和2026年盈利预测，目标价调整至134.2美元，潜在升幅16.7%。

重申“买入”评级，认为AMD是AI大模型行业需求爆发的主要受益者之一。

虽然美国出口管制预计对2025年收入产生约15亿美元的负面影响，但公司数据中心业务仍有望实现强劲的双位数增长。

MI350的量产将为下半年数据中心业务提供增长动力。

AMD在个人电脑和服务器的CPU市场份额持续提升，推动客户端和数据中心业务的增长。

游戏和嵌入式产品板块也预计在下半年保持增长。

作为AI算力GPU芯片的第二大玩家，AMD当前的远期市盈率为25.4倍，较去年的高位53.4倍明显下降，具备吸引力。

第一季度，AMD录得收入74.4亿美元，同比增长36%，环比下降3%，高于指引上限。

数据中心和客户端业务分别同比增长57%和68%。

毛利率为50.2%，同比增长3.5个百分点。

营业费用率为39.4%，同比下降6.7个百分点。

第一季度营业利润和净利润分别为8.06亿美元和7.09亿美元，同比均大幅增长。

公司指引二季度收入中位数同比增长27%，环比下降1%，受到出口管制影响。

预计2025年收入将减少约15亿美元，主要影响在第三季度。

二季度毛利率中位数预计为43%，主要受库存减值影响。

预计下半年毛利率将有所恢复。

采用DCF估值方法，假设2030-2034年成长率为12%-20%，永续增长率为3%，WACC为12.0%。

调整后的目标价为134.2美元，对应2025年市盈率为33.2倍。

投资风险包括关税政策波动、出口管制影响、全球经济下行、AI需求持续性不及预期、半导体周期动能不足、行业竞争加剧、研发费用增长以及芯片迭代速度和性能低于预期。