山东玻纤：天风证券-山东玻纤-605006-Q4利润扭亏为盈，看好25年价格修复+产能释放带来业绩弹性-250410

投资标的：山东玻纤（605006） 推荐理由：公司Q4利润扭亏为盈，预计2025年价格修复和产能释放将带来业绩弹性。

热电业务增速亮眼，现金流良好。

尽管面临量价齐跌风险，但长期看好其业绩回升，维持“买入”评级。

山东玻纤2024年实现归母净利润20.06亿元，Q4扭亏为盈，显示出业绩改善的迹象。

公司玻纤业务收入下滑，但热电业务表现亮眼，预计2025年将受益于价格修复和产能释放。

维持“买入”评级，风险包括需求不及预期和原材料成本上涨。

山东玻纤（605006）在2024年第四季度实现了扭亏为盈的业绩，全年归母净利润为20.06亿元，同比下降8.89%。

尽管全年归母净利润和扣非归母净利润分别为-0.99亿元和-1.61亿元，但Q4单季度归母净利润为0.12亿元，扣非归母净利润为-0.39亿元，同比有所减亏。

2024年，公司的玻纤业务收入为15.5亿元，同比下降14.2%，主要受到销量和价格双下滑的影响。

玻纤产品销量同比下降8%，吨均价减少7%。

原材料成本下降使得吨成本减少93元，但成本降幅未及价格，导致吨毛利同比减少158元，毛利率下降至6.81%。

预计2025年第一季度，主流产品缠绕直接纱均价将有所回升，有望实现业绩反转。

公司目前拥有7条池窑线，年产能64万吨，其中热塑纱产能将在2025年3月投产，另有15万吨产能也有点火预期，预计将带来销量增长。

热电业务表现亮眼，2024年实现收入4.36亿元，同比增加18.65%。

公司还完成了沂水热电资产的转让，将产生资产处置收益。

2024年整体毛利率为8.11%，期间费用率为14.36%，管理费用增长主要源于折旧费和中介费用的增加。

公司资产负债率为63.18%，经营性现金流净额为1.62亿元，收现比和付现比均有所提高。

基于上述信息，分析师维持“买入”评级，但下调了2025-2026年的归母净利润预期，分别为0.8亿元和1.3亿元，预计2027年归母净利润为1.8亿元。

风险提示包括需求不及预期、新产能投放节奏不及预期以及原材料成本上涨等。