天风证券-策略专题报告：出海链的阿尔法如何寻找-240612

1）出海链投资的本质逻辑与红利板块不同，需要关注长期趋势和确定性溢价的平衡。

2）出海行为集中在美国、东南亚、东亚等地，部分资源和零售行业布局早，新兴中游制造密集出海。

3）新兴制造、机械制造类和部分传统行业具有更强的出海动力，需要关注对美收入占比的政策风险。

4）构建出海指标体系，筛选中游制造个股组合标的，回测结果显示有明显超额收益。

该报告主要从宏观和微观两个层面对出海链的投资逻辑进行了分析。

在宏观层面，出海链投资与红利板块有所不同，投资者买的是产能出海的长期趋势，而不是波动性收敛下的确定性溢价。

出海行为主要集中在美国、东南亚、东亚等地，部分资源和零售行业布局早，近年新兴中游制造密集出海。

在微观层面，本土和海外的毛利率差异反映了企业未来出海的动力，新兴制造、机械制造类和部分传统行业具有更强的出海动力。

在寻找出海链的阿尔法时，需要关注出海需求、出海效益、风险控制等因素，并且历史回测结果仅供参考，需要注意政策不确定性和不同行业属性差异可能带来的风险。

本报告的投资建议及理由为： 1）投资出海链标的需关注长期趋势和波动性； 2）出海链与红利板块的本质逻辑有所不同； 3）出海行为集中在美国、东南亚、东亚等地； 4）部分行业具有更强的出海动力； 5）需关注对美收入占比，防范政策风险； 6）构建出海指标体系，筛选相应个股组合标的； 7）历史回测显示该组合相对万得出海指数有明显超额收益。