明新旭腾：国投证券-明新旭腾-605068-2024年H1业绩短期承压，新能源+全球化驱动未来高成长-240820

投资标的：明新旭腾（605068） 推荐理由：公司在新能源和全球化业务的推动下，未来有望实现高增长。

尽管2024年H1业绩短期承压，但真皮业务优化、绒面超纤拓展及新材料研发将提升盈利能力，预计2025年业绩回升，给予“买入-A”评级。

- 明新旭腾2024年H1业绩承压，收入同比增长26.36%，但归母净利润下降39.89%，主要因客户减配及费用增加。

- 公司积极拓展自主品牌客户和全球化业务，未来有望保持高速增长，尤其在真皮和绒面超纤领域。

- 维持“买入-A”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为0.5/1.1/1.8亿元，目标价为17.5元/股。

1. **公司基本情况**： - 公司名称：明新旭腾（605068） - 2024年H1业绩：收入4.66亿元，同比增长26.36%；归母净利润0.10亿元，同比减少39.89%。

2. **2024年Q2业绩**： - 收入：2.42亿元，同比增长10.14%，环比增长8.07%。

- 综合毛利率：27.78%，同比下降0.78个百分点，环比上升0.34个百分点。

- 期间费用率：26.49%，同比上升4.08个百分点，环比上升1.33个百分点。

- 归母净利润：-0.03亿元，同比减少113.6%，环比减少123.3%。

- 经营活动现金流量净额：-0.98亿元。

3. **业绩影响因素**： - 传统客户（如一汽大众、上汽大众、上汽通用）内饰材料减配，销量大幅下降。

- 自主品牌客户（如奇瑞、比亚迪、小鹏等）收入占比提升，项目逐步放量。

- 资产减值损失与信用减值损失增加。

4. **未来增长驱动因素**： - 真皮业务客户结构优化及原材料价格回落。

- 绒面超纤市场空间大，项目拓展顺利。

- 拓展其他内饰材料，转型为综合解决方案供应商。

- 积极推动业务全球化，新设立子公司宝盈（墨西哥）和宝盈（美国）。

5. **投资建议**： - 维持“买入-A”评级。

- 预计2024-2026年归母净利润分别为0.5/1.1/1.8亿元。

- 目标价：17.5元/股，对应2025年25倍PE。

6. **风险提示**： - 技术和产品开发风险。

- 客户集中度风险。

- 毛利率下滑风险。