华安证券-债市情绪面周报（3月第4周）：1.80%，债市情绪不悲观-250331

- 当前债市情绪不悲观，十债利率围绕1.80%震荡，市场分歧明显，偏多、偏空和中性观点机构数量均有所增加。

- 30%的机构持偏多态度，认为供给偏慢和流动性收紧概率减小；56%的机构持中性态度，认为债市下行空间有限；15%的机构持偏空态度，预期年内十债利率可能升至2.5%。

- 利率债换手率上升，建议关注TS合约正套机会，期货曲线仍可做陡，但需警惕流动性风险。

债券标的：十年期国债（十债）、30年期国债（30Y国债）、国债期货（TS合约、TL合约）。

操作建议： 1. 多现券 + 空国债期货的正套策略。

2. 考虑适当做多TL合约。

理由： 1. 当前债市情绪整体不悲观，市场对未来的看法存在分歧，固收卖方中偏多观点机构数量仍较多，说明市场对债券的需求仍然存在。

2. 资金面可能重回宽松，且央行净投放打开了宽货币的想象空间，短期内债市难以逃脱震荡区间。

3. 利率债的换手率上升，表明市场活跃度增加，且TS合约的IRR整体在2%，为正套策略提供了机会。

4. 曲线依然可以做陡，TL合约基差相对较高，适合适度做多。