贝壳：第一上海-贝壳-2423.HK-多元化收入抵抗“一体”业务波动，利润率环比保持稳定-240531

投资标的：贝壳（2423.HK） 推荐理由：公司作为居住服务市场龙头，具有较强的经营韧性和财务韧性，受益于政策支持和市场复苏，拥有稳健发展的“一体”业务和多元化的“三翼”业务，具备穿越房地产周期的能力，预计未来三年净利润稳步增长，值得买入。

1. 贝壳公司2024年Q1多元化收入抵抗了房地产业务波动，利润率保持稳定，经调整净利润为13.9亿元，同比下降60.9%。

2. 公司存量房业务交易额和新房交易额同比下降，但新房渠道覆盖量和质量双提升，新业务收入占比大幅提升至35%。

3. 公司作为居住服务市场龙头，具有较强的经营韧性和财务韧性，预计未来三年的调整后净利润分别为84亿、95亿及100亿元，给予2024年15倍PE，目标价61.3港元/23.5美元，维持买入评级。

1. 公司2024Q1经调整净利润13.9亿元 2. 公司2024Q1总交易额为6299亿元，同比下降35.2% 3. 公司2024Q1净收入164亿元，同比下降19.2% 4. 公司2024Q1毛利率为25.2%，同比下降6.1个百分点 5. 公司新房业务的交易费率为3.24%，再创历史新高 6. 公司新房合作项目覆盖率达到55%，同比提升25个百分点 7. 公司家装家居业务交易额为34亿元，同比增长26% 8. 公司房屋租赁业务收入为26.3亿，同比增长189.3% 9. 公司目标价61.3港元/23.5美元，维持买入评级